商业模式
定义
这门生意怎么赚钱、赚的是不是真钱、能赚多久。
邱国鹭的起手式：把二级市场的股票投资，当作一级市场的实业投资来分析。
如果用自己的钱做实业投资，首先要考虑的问题就是：这是不是一门好生意。 不过，二级市场有时就是偏爱「烂生意」。
两个必答问题
① 这是不是一门好生意
手游案例（2013 年市场火爆时）：
- 2012 年仅 iOS 平台就有 3883 家公司推出 10400 款手游，加安卓更不计其数，月流水过千万的屈指可数
- 即使做出爆款，产品生命周期一般只有 3–6 个月，之后必须推新
- 能连续推出两款火爆游戏的凤毛麟角
- 手游不像重度端游有用户黏度（端游靠深度互动的社会关系能火 5–10 年）
- 议价权有限——平台商拿走七八成收入
- 想成为平台？苹果只有一个，安卓最后成功的可能两三个，加上微信平台又分流
人们只看到 7 亿手机用户这个巨大市场，却忽视了这是个**「一将功成万骨枯」**的行业。 只看到成功的”一将”，选择性地忽视了”枯了的万骨”。
这就是幸存者偏差在行业分析里的样子。
② 现金流状况如何
电影案例（2013 年受热捧时）：
中国每年拍 700 多部电影，只有 200 多部能上映，票房超 5 亿的屈指可数。即使一部”大获成功”的 5 亿票房电影——扣掉院线分走的一半、再扣发行费宣传费，制片方到手大概只有 2 亿多一点，还要再扣编剧、导演……
做生意的最终目的是赚取现金流。
这条直接接 现金流八种状态：看报表之前，先看这门生意的现金流结构本身允不允许赚到现金。
二级市场为什么偏爱烂生意
因为故事的想象空间和生意的质量常常成反比：变量越多、赛道越新、天花板讲得越高，越容易讲故事；而好生意往往乏味、可预测、没有新闻。
任何公司只要跟手游沾点边就能被爆炒，甚至连旅游公司推出个手机自助游软件也受追捧。
这条同时是 能力圈（不买复杂企业）和 行为金融与投资纪律 的交叉点。
与三个基本问题的关系
邱国鹭把十几年的分析方法概括成三个问题：
他对第 1 个的评价值得记：估值是最容易把握的，最接近科学，也最容易学——所以真正的难点在第 2、3 个。
分析工具（邱国鹭的两件套）
- 五力模型——把公司放进产业链和竞争格局：对上下游的议价权、与对手的比较优势、对潜在进入者的门槛
- 杜邦分解——弄清公司过去 5 年究竟靠什么模式赚钱（高利润、高周转还是高杠杆），然后看战略规划、团队背景、管理执行力是否与商业模式一致
- 高利润模式：看广告投入、研发投入、产品定位、差异化营销是否合理有效
- 高周转模式：看运营管理、渠道管控、成本控制能力是否具备
「财务形状是否与宣称的战略一致」——这是商业模式分析最可操作的检验。
一个必须先接受的前提
世界上不存在每年都有效的投资方法。
一个投资方法能长期有效，正是因为它不是每一年都有效。如果每年都有效，早就被套利光了。
格林布拉特：①价值投资是有效的 ②价值投资不是每年都有效 —— 第二点是第一点的保证。
配套的是「赌赢了 ≠ 赌对了」：
短期来说，正确的过程可能带来糟糕的结果，错误的过程可能带来不错的结果。 要让过程正确和结果正确一致，必须经历很长的时间。
正确的方法能以较大概率保证 5–10 年取得不错结果，但在 6 个月甚至一两年内不一定。
这条是 长期主义 在公司分析层面的对应物，也是复盘时必须区分过程与结果的理由。
常见误用
- 用市场规模论证生意质量。7 亿用户不等于能赚钱——要看这个规模里有多少归你。
- 忽略产业链位置。手游内容方”人为刀俎我为鱼肉”，钱被平台赚走。先问自己在链条哪一段。
- 只看营收不看到手现金。电影 5 亿票房 → 制片方 2 亿多 → 再扣分成。
- 用短期结果倒推过程正确性。这是最普遍的错误。
- 把”新兴”当成”好”。变量多的生意犯错概率更高（见 能力圈）。
作者怎么说
上面是概念本身（来自书房与书）；这里是 8 位作者在这个概念上实际说过什么，按时间倒序。 命中依据：concepts
商业模式×22。索引由backfill_concepts.py回填，口径见 _转写修正日志 同目录的说明。
TABLE author AS 作者, publish_date AS 日期, title AS 标题
FROM "金渐成/金渐成_md" OR "培风客/培风客_md" OR "十分吸引/十分吸引_md" OR "斯托伯/斯托伯_md" OR "晚舟/晚舟_md" OR "春秋研究院/春秋研究院_md" OR "格知研究/格知研究_md"
WHERE contains(concepts, "商业模式")
SORT publish_date DESC
LIMIT 40相邻概念
护城河 · 竞争格局 · 五力模型 · 杜邦分解 · 现金流八种状态 · 能力圈 · 公司分析 · 估值
来源
- 《投资中最简单的事》（邱国鹭）—— 本卡主要来源。「以实业的眼光做投资」（好生意/现金流、手游与电影案例）、「投资的三个基本问题」、投资分析的基本工具
- 《竞争优势》（波特）第 2 章价值链 —— 商业模式的结构化拆解
- 美投君：如何从零开始分析一家公司（原版）
- 美投君：如何快速分析公司的盈利模式（原版）
- 美投君：如何分析 SaaS 公司（原版）
待验证问题
- 逐只持仓回答：这是不是一门好生意？用手游那套问法（有多少玩家、生命周期多长、议价权在谁手上）
- 每只票的杜邦形状与它宣称的战略一致吗？不一致的那几只，问题在哪？
- 我的持仓在产业链上处于什么位置？有没有”人为刀俎我为鱼肉”的？
- 复盘时我有没有区分「赌赢了」和「赌对了」？