股票供应_股票需求（宏观）资产定价模型CAPM_对股价预期走势的影响_如何从风险和收益_判断高估和低估（机构常用）(1080P_HD)

来源：Rhino 投资教学库 · 会员第261期 · 视频转写稿（非 AI 笔记）

股票供应与需求、CAPM、如何从风险和收益判断高估低估（机构常用） 本篇不在学习书房静态站收录范围（那 66 篇是 AI 图文笔记），无 #slug 深链。

转写正文

00:00 大家好，欢迎收看视野环球财经youtube会员专享视频。今天我们再来聊一个更加深入的概念，这个概念从我们的实战里边是非常有用的，而且也帮助大家去理解市场为怎么会产生牛市，为什么会产生熊市，以及像 FOMO 情绪，对于市场的一些推动，从资金的本质上，就是从股市的底层逻辑上，到底它是怎么去影响股市的。以及对于一些股票，包括像特斯拉这样的高波动的股票，它的股价那涨涨到什么时候是个头呢？从一些机构，特别是量化机构的角度，他们有没有一条红线，有没有一条预期？对于一些成长型股票，没有盈利的就是负EPS的股票，他们是不是也会用同样的方法，有没有一条自己的尺子去衡量这只股票到底是高估还是低估？所以这个节目也很重要，希望大家如果在里边用，还会涉及到一些公式。如果大家听不懂，那就多听几遍，尽量的先消化完了以后再来向我提问，自己去多做一些测算。

01:14 好，我们要讲到的是股票供应，股票需求，这个实际上是一个引子话题，然后会引申出包括下方的资产定价模型，CAPM它对股价预期走势的影响。其实这个话题也是延续我们在之前和大家讲关于机构投资者对于市场的一些参与，就是涉及到他们底层有一些其他的参与逻辑，给大家也是算是做一个知识的拓展。好，那么咱们就直接开始讲。

01:49 好，首先我们来谈一下关于股票的供应和需求的宏观理论的一个概述。股票市场的价格形成机制主要是基于经济学中的供应和需求原理。这是一个非常经典的经济学的概念，在金融市场中是被广泛的应用。其实在我们的实际生活中，在我们的生活中的商品市场也是应用的。

02:12 股票价格的本质是买卖双方在市场中博弈的结果。当需求大于供应的时候，价格上涨，反之价格下跌。你可以理解为当想买股票的人大于卖股票的人的时候，那么股票上涨。反之，当想卖股票的人多于买股票的人的时候，那么价格下跌。

02:33 好，它的基本概念是供应指市场上可供出售的股票的数量。比如现有股东出售的股票，对吧？二级市场的流通股公司新发行股票，比方说在一级市场新增发股票，或者是IPO上市，这个都叫做供应。因为它是发售，发售方他要卖钱，它都叫做供应。那么需求指的是投资者愿意购买的股票的数量，就是我们要买它受到了投资信心、经济环境、预期收益等多个因素的驱动。

03:07 这两个有一个位置会达到，一个叫做均衡价格。当供需相等的时候，就是你要卖多少股和我要买多少股，然后价格也匹配。我们假设是非常平均非常对等的时候，这个位置叫价格均衡，也叫均衡价格也行。那这个时候，它实际上如果没有发生任何的需求或者供给的增加，那它的价格应该保持不变，对吧？应该稳定住。如果需求增加，那这个时候价格就上涨。如果供应增加，那么价格就下跌，所以市场会存在一个均衡价格的平衡点。

03:45 好，我们看一下影响供需的因素。从需求方来讲，就是为什么要买？为什么买股票？经济繁荣，投资者信心很高，需求增加，比如说像牛市的时候我们都看涨，对吧？那你就买的信心更足。还有一个就是利率变化，低利率的鼓励鼓励借钱投资杠杆，包括买金融产品，包括股票，所以需求也会上升。还有公司的一些新闻，比如正面财报或并购消息刺激需求。

04:14 好，还有一个是在供应侧，谁会卖呢？他们会怎么来影响呢？比方说股票发行公司增发或解禁股增加供应，可能会压低价格。比方说他这个公司的现金不够了，他要增发股票，或者是有一些新上市的股票，其中有一些限售股到了日期之后，然后才可以卖，它都是股票这个供应，对吧，可能会压低价格。另外回购计划，公司回购会减少股票的流通量，那么它会减少供应，相当于他把市场上的流通给消灭掉了，导致价格上涨。还有一个就是市场的监管，比如限售股的解禁或者其他的分红，包括特殊分红等等，都可能会影响到供应，就是股票的流通的数量。好，还有一些外部因素，比如说通胀原因，地缘政治、黑天鹅等，它都可以影响供需，导致市场的波动。

05:08 那么支持关于供需理论的相关的模型有很多。我这里主要挑出来几个最有影响力的，或者说最能够代表市场的。有几个模型，第一个是叫做供给需求曲线模型，这是一个非常经典的模型，这个模型它是用两条曲线来进行描述的。我一会儿会再给大家来看一下这个曲线的图是怎么画的。它一条是需求曲线，一条是叫做供应曲线。

05:40 需求曲线是一条向下的倾斜的曲线。大家可以想一想，这需求我们就是买方，买谁来买？价格越高的时候，是不是买的人越低越来越少，就是价格越高需求越低对吧？因为价格越便宜可能买的越多。好，那么供给曲线它是向上倾斜的，就是价格越高它供应越多，我们越高越卖，股价越涨越卖，对吧？这个是我们是正常的一个供给方，就是价格越低的时候，想卖的人就越少。

06:13 好，还有一个是会导致这两条曲线产生偏移，叫做移位机制。就是当外部因素导致曲线移位的时候，比如需求曲线右移，那么需求增加它也会推动价格的上涨。供应曲线右移，那么供应增加它会导致价格的下跌。

06:33 那么在我们的股票市场里边，需求和供应通过什么来表现呢？表现为这个order book就是我们的订单，你可你或者说你叫盘口也行。买单和卖单的匹配它形成价格。我这里打了一个括号，括号里面给大家解释了一下。

06:53 因为我们说市场上买卖单，很多东西，它其中流动性的大量的提供是做市商，做市商是拥有接近上帝视角的全视角，也就是他们能看到大多数的市场的全部的订单的情况。但是由于他们的这个叫做从这个叫主观上，他们是不能够参与市场的多空的行情的，他们因为不是靠多空盈利，他们是靠买卖的点差来获利，这是我们说证券监管上的一个要求。一旦他们自己去参与多空的话是违法的，所以他们不会主观上不会推动多空的，没有这个动机。

07:34 但是由于现在都是在用力算法，算法让他们这个点差能够抓住最好的机会，利益最大化。比如他们要平滑点差，还要考虑他们的持仓风险等等。他会在一些特殊的点位导致供需发生剧烈的变化，就会出现我们刚才上面写的那个移位机。是啊那个移位一旦出现了移位，实际上就会导致市场发生供需不平衡，推动股价的上涨或者下跌。这种情况通常都发生在伽马挤压中。伽玛吉我们之前专门给大家讲过一次，在讲这个未平仓期权的对于股价影响的那个会员节目里，大家往前去找好吧。

08:17 讲过伽马挤压的产生条件以及会导致的一些结果，这个都是有可能会推动行情。实际上伽马挤压就是一个典型的短暂的一个供需不平衡，导致股价的一个短期的无序波动。这是我们说有时候从你可以从这些东西去看到一些微观方面的股价的一些波动。好，在这张图表大家看一下，就是我们说的叫做供需平衡的这张图表。

08:45 我们你看这张图的，首先看这个demand，就是需求方红色的这条线。我们这个数轴是指的是股价价格，横轴指的是数量。就是一个商品它的价格有需求对吧？有量成交量，也有价格。所以红色的线我们可以看到它是一条向下倾斜的曲线。那么当它的数量非常低的时候，最低几乎接近于零的时候，是它价格最高的时候。我们假设？然后随着它的整个的价格逐渐的下滑，我们可以看到它的成交量的需求逐渐会放大，所以它是一条向下的曲线。

09:23 那么蓝色的这条线呢是供应线，供应线正好就和他反过来，就是当价格最低的时候，供应最少，都不想卖价格。随着价格的逐渐攀升，供应量市场的可出售的数量会越来越多。而当他两者交叉的这个位置，就是我们刚才讲到的平衡点，如果供应和需求都不发生变化，那么一个商品，一只股票的价格应该停在这里不发生变化不动了。

09:51 但我们实际的过程中又不可能是这样，这是一我们说理论模型，所以会发生推动供应区供应增加或者推动需求增加的情况，叫做移位现象。会往这条曲线会往右边移或者会往左边移，导致它的价格的平衡点发生变化。大家可以理解一下，你可以理解。如果当它的价格发生了，比如说当这个移位向右移位的时候，对吧？你向右移位的时候，实际上这个价格就会发生什么？就会发生供应增加的情况，就发生这个需求增加的情况。往左移就会发生供应增加的情况，所以这是一个我们说在理论上经济学的理论上对于股票的供需关系的一个理解。当然你这个你可能只需要去理解它的成因。

10:41 我们这里讲供应和需求，今天讲的主要是从宏观层面在讲一些东西，希望大家理解股票的供应和需求。实际上在股票的微观层面，也有一些理论和分析方法。能够帮助我们去做辅助参考股价的一些短期波动，由于有一些更加的复杂，我可能还需要在后面等有机会再找时间给大家去普及这个知识。

11:06 今天主要是讲宏观让大家理解。但这个今天的后面会讲到，关于定价模型，那个非常重要，不可以非常好的帮助你去直接测算市场的股价的一个预期。好，第二个我们说对于这个模型里边，我们对于市场的供需关系。还有一个是从金融行为学的这个角度来理解。在行为金融学里面认为投资者心理，比如说像羊群效应，过度自信会扭曲供需。比如恐慌抛售会导致供应增加，导致价格暴跌。Formal就是怕错过情绪会增加需求，推动泡沫，推动股价上涨。还有一个就是我们今天要重点讲解的资本资产的定价模型，CAPM这个是非常重要的一个定价模型，这个也是很多的量化机构在使用的。我一会儿会用特斯拉的股价和大家做一个测算，给大家讲一下，大家就能知道这个东西是怎么算的了，而且数据大家都是自己可查询的。

12:10 好，这个是描述风险与预期回报的关系，间接影响需求，越高贝塔的股票需求受市场的波动影响越大，这个听起来是有一点难以理解的对吧？我们以前讲过很多的关于估值的这个节目，就是我给大家的估值是基于业绩和基本吧？我们说这个股价值多少钱，从这个角度去谈高估和低估。但是资本的资产的定价模型，它不从它的绝对的价格去做判断。就是他不使用巴菲特那一套，使用什么呢？他其实从某种程度上来讲，他可以叫机会成本，从机会成本的角度，从整个的全市场有效市场的一个流通收益的机会成本的角度去考虑我应不应该参与，是高估还是低估。这套模型其实对于很多不去依照传统的估值模型的这种投资朋友，是非常有指导性的。好，我这里先把它列出来，等会儿后面我再给大家细讲公式。

13:26 这个地方我再补充一个关于牛市和熊市的供需成因的分析。因为之前的节目有朋友问到过关于牛市为什么会形成熊市？其实牛市和熊市最主要的成因就是供需关系的变化。根据经济学原理，股票价格由市场买卖力量决定，需求大于供应时价格上涨形成牛市，供应大于需求时价格下跌形成熊市。下面我们从供需角度分析它的成因，包括关键因素，还有动态过程。

13:57 供应与需求的经济学基础就是股票市场的供需，类似于商品市场。但股票的供应主要是流通股的数量和卖出的意愿，需求则是买入的兴趣和资金流入。那么价格均衡由供需曲线交点，就是那个平衡点来决定需求曲线。刚才我们讲过向下倾斜，价格越高需求越低，受投资者信心经济前景的影响，供应曲线向上倾斜，价格越高供应越多，受股东套现、公司发行增发股票IPO等等一系列的影响。

14:34 移位机制就是外部因素导致曲线移位，推动市场进入牛市或熊市。例如需求曲线右移，那么需求就增加了，会导致价格上涨。供应曲线右移会导致供应增加，导致价格下跌。那么牛市的本质是需求主导的上升周期，熊市则是供应主导的下降周期。这些周期往往通过自我强化，比如羊群效应，它会放大，牛市就是买的人大家都看涨，卖的人不多，供应越来越少，需求是越来越大，那这个时候它就继续涨。那么熊市就是买卖的人意愿更加的强大，不断的卖买的人越来越少，所以就逐渐推动下跌，从而有一些跟风的羊群效应导致更多的抛压会出现。

15:25 好，那么牛市的成因是需求主导，牛市通常是由积极因素刺激需求增加，而供应相对稳定或减少，导致股价持续上涨，典型的是持续几个月到几年。需求是他从需求方来分析的话，是包括经济繁荣，还有一个政策的刺激，像什么低利率，还有这个Q1，量化宽松，包括降低借贷成本，增加资金流入股市，提升需求。从投资者的情绪层面，包括像某former导致散户和机构的追涨，需求放大。还有就是公司的基本面强劲的财报科技创新，比如最近的这一轮的AI，吸引了大量的买入。

16:10 那么从供应侧来讲，牛市的成因是公司回购导致现在减少了流通量。因为公司我们看到在大量的回购股票对吧？这些年进一步推高了价格。供从供需动态上市需求曲线大幅的右移，那么供应曲线的相对不动或者左移，形成了新的均衡点更高的价格，结果就是成交量放大，那么指数是屡创新高。

16:39 好，我们再来看一下熊市的成因，熊市是供应占主导，熊市是由负面因素刺激供应增加或需求锐减，导致价格持续下跌。典型的是持续几个月到几年。它的供应侧的驱动是这样的，就是恐慌抛售。比方经济衰退、地缘冲突、黑天鹅，引发投资者套现，供应激增。还有公司发行增发或解禁股增加流通量，稀释了价值。

17:08 还有就是高杠杆，就是我们说比方说有时候经常会说，大家说一直在涨的时候，什么会导致下跌呢？或者下跌的时候什么会引发大跌呢？我在公共视频节目里也经常讲杠杆，也是我们关注的指标，对吧？杠杆清算高负债，高杠杆投资者被迫卖出，进一步增加了供应。好从需求侧的配合就是高利率，那么通胀减少资金可用，那你这个高利率你不想借贷了，你也不想杠杆对吧？那你需求就曲线左移了，就导致价格进一步的下跌。那么从动态上就是供应曲线右移，需求曲线左移，形成了新的均衡点或更低的价格，结果就是导致成交量可能放大或萎缩，恐慌的时候会放大萎缩就是观望等待，大家都在等底。那么指数是大幅回调之后，形成了低位的长期的盘整。

18:00 好，还有一些其他的影响因素和周期的转换，比如宏观因素，像什么GDP增长、通胀率、就业数据，直接是影响工序行为。经济中学中强调心理因素，就是牛市是过度自信放大需求，熊市中过于恐慌放大了供应商。还有一个转换机制，就是牛市的顶点通常是因为供应增加。比方说如果美联储突然间QT了，紧缩了或者加息了，那么转为熊市的概率就比较高，资金面在短期内它就会走差。那么熊市的底部则因为需求复苏，比如说正确政策干预给市场投入了大量的流动性，就转到了牛市。

18:41 局限性，就是这个理论它都叫做完美模型，供需分析的是基础，但其中很多的黑天鹅事件你是不可预测的对吧？比方说20年当时的疫情你就是不可预测的。比方说突然的自然灾害你也是不可预测的。

18:58 好，接下来来我就把最后这个时间交给我们。用刚才讲的我们的资产定价模型上非常重要的，帮大家去怎么去看待市场的预期。其实这个东西它也是间接的让我们知道市场供应是哪来的，或者说是这个需求这个需求是哪来的。应该这么说，需求是哪来的？当它涨完之后，这个供应又是哪来的？机构会在什么地方认为高估，会认为什么地方会低估。

19:28 好，那么这个资产定价模型CAPM是个什么概念呢？资产定价模型是一种金融理论模型，它是基于它的系统性的风险用于估计资产。比如说股票的预期回报。它假设投资者是风险厌恶的，且市场是有效的，价格反映了有可用的信息，所有的可用的信息。所以你会发现它的定价不基于公司的基本面，就是纯业绩基本面。赚多少钱？每股值多少钱，市盈率、市销率多少没关系，对不对？

20:07 它是基于风险，然后基于回报，它是从风险和回报的角度来去看待整个市场。那他怎么样去定价呢？它可以分成两个大的部分，第一个就是叫做无风险回报，第二个就是风险溢价。

20:28 它是通过风险水平什么东西？我们之前讲过的贝塔，贝塔就是某一个标的，它基于标普的对标的这个波动的情况，风险是大于标普波动大于标普，还是风险低于标普？是小于标普？等于一标普是一，这个贝塔大于一它的波动就大于标普，小于一它的波动就小于标普。它是量化资产与市场的关系。

20:58 那么在股票市场中，帮助投资者评估某一只股票，比如等会儿我要讲到的特斯拉，它的预期回报是不是会足以补偿它的风险，从而指导投资决策。其实你理解这个定价公式，它的核心是高风险，我要追求高回报对吧？我低风险，那我就是低回报。我的对于市场的这个风险溢价能不能补偿我去参与它带来的这个风险，这就是市场从资金的角度。因为全球资金市场不光有股市，还有债市对吧？还有其他的很多的金融产品，它是一个流动的资金是逐利的。那么逐利我们说那不能够说这个全身赤膊上阵的主力，他要需要有一些手段来去从风险和收益里面做选择。

21:55 我们一直在以前的会员节目里给大家再普及一个概念，就是你所有的投资你不能说我只看我今年要挣多少钱，你一定要知道你今年挣这么多钱有可能会亏多少钱。一定要这么想，千万不能说我买入了以后，它它就涨，它不涨我就不知道怎么办了。不行的，那这种情况你就不要下单，千万要记住，所有的投资每一笔单子，无论是投机还是长线的基本面的买入，你都要知道我的预期是什么样，可能承受的风险损失又是什么。你只有具备了风险意识和回报预期的对比意识，你才能够正确的认识这个市场，不然你这个投资一直都没入门，所以这个概念很好的帮大家去理解风险是什么。

22:46 好，大家看一下这个公式，看起来是不有点非搞不清楚是吧？上面都什么意思？别着急，我给大家一个个的来讲。你可以看到它这个公式的组成其实大致会分为两个部分。它前面是ERI，这个我们就理解为某一个资产它的预期回报就是E括号II就是通常我们在这里面指某一只股票，比如说I等于就是特斯拉，你把这个ERI就理解为这个特斯拉的预期的回报是多少。今年的年度，打个比方年度你在25年年底的时候测算26年年度回报应该是多少？怎么测算呢？它后面分成两个部分，一个是RF后面有个加号，加号后面那一大串，你可以把它也理解为一个部分，它实际上就是有两个东西加起来的。

23:36 好，我一个个给大家讲这个ERI就是资产I的预期回报率。比如特斯拉的年化回报，就是我们最终要计算这个对吧？你要计算你参与这个它的回报多少，你合不合合适，这是你要去做的事情。所以第一个ERI就是资产I比如说资产特斯拉的预期年化回报应该是多少。

24:01 好，那么第一个加号前的第一个的这个RF是什么呢？它指的是无风险利率或者叫无风险收益。通常我们都把十年期的国债收益率称之为无风险收益率。因为从理论上来讲，你如果不参与国债市场的在二级市场的这个买卖，你直接是申购了一笔十年期到期的国债。你从第一天拿到最后一天他还本付息，十年之后给你的时候，你是可以完全拿到那个收益的，完完全全的拿到这个收益，都是你当时你的标的收益完全拿得到的。

24:42 大家会大家就经常会混淆，十年期国债收益率是波动的，它那个波动它是市场上我们讲过债券的那个价格知识，我这里不重复了，大家去去以前找我们那个债券的相关的一些节目，在以前很早的时候讲过，所以无风险收益我们把它认知为十年期的国债收益率。好，第二个就是这个贝塔，贝塔I就是特斯拉的贝塔是多少？就是资产I的贝塔系数，它是衡量市场相对于整个基准或者市场组合的系统性风险的。我们也讲过beta，大家以前的视频会员节目里去找。

25:25 好，然后分解括号里的其他东西。这个E(Rm)是什么呢？E(Rm)是市场基准的预期回报，比如现在我们是对标的是标普指数，对不对？标普指数的预期年化回报就是7%到9%，所以这个IM就等于7%到9%，那么你需要给它确定一个值对吧？好，后面我们会做案例讲解。

25:52 然后这个E(Rm)减去RF是什么呢？就是叫做风险溢价，就是市场超出无风险回报的部分，能理解吗？就是我们说市场的基准回报，标普500年化是7%到9%，这个时候我们减去什么呢？减去刚才说的十年期国债收益率，它就是我们的叫做风险溢价。

26:18 就是你可以在这笔投资中获得的潜在的风险的补偿。你愿意冒这个险下，这笔投资有可能会获得的最大收益是多少。他就算出了你的预期回报的边界，然后你再去思考，我以这个风险，在这个风险下我获得这个收益，我值不值得掉脑袋呢？我值不值得干呢？那就是你个人的问题了，对吧？但是你要知道风险溢价是多少，有可能会跑到哪里。

26:46 好，总的来讲CAPM它的模型认为资产回报由两部分组成。第一个就是我们说的无风险回报，就是这个RRF对吧？即没有风险也能获得的收益。你买个十年期国债，十年之后还本付息给你，你全部拿到了。好，第二个风险溢价就是括号里那一串是承担市场波动风险而获得的额外回报。那么贝塔决定风险程度大家能理解了吧？就是我要参与一个风险资产投资，因为股票就属于风险资产投资。如果你说你不想冒任何风险，你直接买个十年期国债放十年就完了，对吧？那是完全无风险，或者我们叫低风险。

27:30 国债通常我们在传统的讲解中都把它称之为无风险国债。但是你一定要去买那个非洲的要破产的国家的国债，那就另说了，我们指的是正常的主权评级较高的国家的国债，通常被视为无风险的国债。好，这个两部分组成了你的资产回报率。预期回报和这个贝塔，我们可以看到贝塔在这里面是一个乘的关系，对吧？它是贝塔乘以后面的那个括号里那一步，所以贝塔这个预期回报其实是和贝塔呈现明显的线性关系，这个称为证券市场线SML，这个大家可以不用理解好吧？这个东西因为你又不去参加考试，所以我不跟大家讲这个，你只需要理解。

28:17 当实际的收益低于预期回报的时候，比方说现在我们算出来预期这个股票今年能涨20%，但现在只涨了10%。那我就认为从风险和回报的角度，它是低估的，我可能有潜在的10%的空间，我潜在可参加。反之今年预期就是20%的涨幅，但是现在涨了30%了。这个时候你就认为实际收益已经高于预期回报，它是被高估的，是我潜在的我要卖出的对象，是不是这个风险收益高估低估，大家又从另外一个角度去理解了，对吧？

28:55 好，我们来计算一下关于特斯拉的这个CAPM，我们基于2025年10月3号这个参数，其中调取的参数都基于当天，公式还是这个公式，我们看一下分几步。首先你做公式，你当然要确定参数，对不对？参数第一步，十年期美国的国债收益率RF无风险收益率在10月3号的收盘价是多少？是4.1%，大家可以自己去看啊，当时在10月3号是4.1%。

29:26 好，然后是特斯拉的贝塔是多少呢？基于免费数据，雅虎财经的数据我也教过大家，雅虎财经上是免费获取的数据有贝塔数据是2.09是2.09。好，这又确定了一个对吧？

29:43 好，确定括号里的东西。标普500的年化回报就是这个E(Rm)。它的回报预期我们这里用一个10%，为什么用10%呢？这个是使用长期历史平均年化回报，2025年的预期类似，这是基于1956年到2025年平均8.7%调整至百这个10%匹配常见的模型假设，因为它也比较好计算，所以但是如果你一定要精确保守一些，你可以继续用7%到9%，8%都行。但我这里为了便于计算，给大家调整到10%，这个也也是很多的机构的常用的做法。就是他会把风险线稍微拉高一点点，就是把这个回报率稍微调高一点点。这样算出的是一个上限，上限算出来以后，他才会在接近上限之前他可能就有动作，这是一个常用做法，你也可以这么做。

30:44 好，第二步就是计算了。怎么计算？我给大家推导出来了。首先是市场的风险溢价是多少？10%减去这个4.1%对不对？我们说标普10%，然后无风险利率是4.1，一减是不是等于5.9%？括号里的是不是就算出来了？括号里的算出来了以后，你就要用贝塔去乘以括号里的东西，乘完之后等于12.331%。

31:09 那这就是你得到了一个后面加号，后面的那一串数字的这个字符串，然后再加上前面的，那么就等于特斯拉的预期回报ERI，就等于无风险回报的4.1%。加上后面刚才乘这个后面第二个加号点那一串用贝塔乘出来，它的结果是12.331，最终得到了16.431。这就是特斯拉在2026年的预期的回报的情况。它是基于2025年。

31:44 好，给大家算一下，特斯拉2026年的预期回报等于25年的收盘价403.84块乘以对吧？我们说把这个16.431放进去，就是1.1643等于多少钱？我给大家标红了470.19块。

32:04 我们来看一下这个地方，这个地方我又卡住了，不好意思，我们来看一下特斯拉，470块毫无征兆的被抛掉，大家懂了吗？能看懂这个地方的问题了吗？这个地方有部分的量化机构用的就是这个东西测算的。触发了量化的红线以后抛售线了，所以卖掉了，有砸盘就出现了，就这么简单。当然这个价格我们说这么神？470刚刚好吗？不是的，它里边有误差，但是通过不同的测算，应该就是在465到485左右，就在460到485左右。

32:50 这是它的风险回报的基于当前状况的一个计价，这就是部分的量化突然间有触发，然后他卖掉其中的一部分的原因，那他这个卖会增加的是什么？本来上方我们是不是说没有什么压力的，对不对？没有压力的情况下，由于有部分的机构出现了这种突然的砸盘抛售，突然增加了市场的供应，导致什么？散户跟着恐慌，特斯拉是一只散户非常多的股票，导致恐慌往下跟着砸盘，产生了这种走势。

33:22 它需要去找一个重新的一个平衡点，一个一点的平衡下来。这个平衡点目前就是在大概400块钱左右到408大概这个地方，现在我4.8433这个地方，这是短期的一个平衡点。那么这个平衡点被打破之后，还会增加供应往下走，那就会继续下跌呗，其实就这么个逻辑，当然平衡点还有一些更加的细致的微观的一些东西，我这里就今天没有办法讲那么清楚，我给大家只是大致先把这个概念先给大家普及一下，好吧？所以你看到这个地方其实就是他的从2025年到现在的一个预期的大概的情况。460多到490左右，大概就是不同的参数得出来的值，大概就是这么个情况。这个470只是个巧合，只是个巧合，但是范围不差，差不多就在这个地方。

34:13 好，那我们继续来讲下面的东西。好，大家可以看到关于这个算出来以后结论是什么？结论就是机构认为低于470为低估，高于470为高估呗。高估的位置它的风险已经不可承受了，他决定要卖了就卖了，就砸了呗，就扔出来了，扔出来就增加供应。散户跟着一看这个要割韭菜了就跑了呗。其实就这么回事儿，市场从细节上的表现上，它就是这么发生的。

34:43 好，我个人的数据库给大家讲一下，特斯拉最新的beta应该是在2.4附近徘徊，2.4附近雅虎的这个数据是在2.09，当然大家都可能有自己的数据，你这个其实中间差的不大，因为它是一个系数。中间这么大股价的股票，其实也没差五块钱、十块钱。所以大家也不太不必太在意这个差五块钱、十块钱的事儿。我个人的算法测算是在480附近，所以我之前在公共视频节目里边也跟大家讲的，我说先看480，但是他有可能跑到485、86、490也是有这个，因为参数不一样。但是我说的480，大概其中有一部分的原因也是因为这个。第二个原因就是因为它是个前高，也很正常的，是个前高488，所以比较正常的一个心理上的一个压力位。好，所以这就是这一套东西的基于不同的角度对于高估和低估的一个理解。那么这个东西里面用法里面有几个需要大家注意的事情，局限性和注意事项。

35:47 首先这个EM标普500年化回报的变化，我们在这个案例里面用的是10%，是基于标准假设。但实际上标普长期是在7%到9%之间波动。如果遇到标普持平和衰退周期，机构会前瞻调整年化回报率它会低于70%。

36:08 它不是说直接调7%，它会放一个下限出来，低于7%，比方说6.8%、6.7、6.5，那取决于标普衰退的幅度。这种情况如果发生的话，那大家看到的结果就完全不一样了，那就是熊市推动，对吧？那就完全不同，所以这个地方可能是低于7%的，这个地方大家要注意。所以标普增不增长，前瞻预期到底如何，对我们整个的很多的风险计价是很有很重要很重要的一件事情。其实它回归到本质上，还是要看企业增长能力如何，对吧？只不过它是通过另外一个角度去去做了一个量化而已。

36:46 好，第二个贝塔并非恒定不变的，这个大家都能理解对不对？它是市场跟随可以出现比较大的波动的，会导致回报预期动态调整，从而影响供需。贝塔越高的股票，实际上从供应和需求方都有可能会发生更大的供应或者是更大的需求都有可能。它不是恒定不变的，所以贝塔是会变的，贝塔一变，你这个模型里面的东西就变了，对吗？

37:17 好，还有一个大家可能会问，业绩衰退的EPS的股票，比方说他是公司去年是增长的，去年赚十块，今明年只赚八块钱。负一就这个EPS是负增长，这种适不适用的？不适用不适用，风险和收益不匹配。

37:37 很多现在的标普，比方说有一些公司，大家说那他好股票比方说他他这个是现在低估，那他是衰退短暂的衰退他适不适用。他我的一算出来，他还有百分之五六十的涨幅。对不起，不适用不适用EPS衰退的股票，不适用。

37:55 还有一类是未盈利的成长股，它压根儿它就没有转正，对吧？它一直都是-1PS，但是它的营收是在增长的，这种是适用的。也就是大家现在看到的很多在炒作的AI概念股营收在增长，EPS是负数。EPS实际上也是在这个增长，也在涨。但它是负数就不用看啊，你可以直接看营收在增长也适用，因为它高风险匹配的就是高收益。

38:25 还有一类就是未盈利的成长股，包括是富盈EPS的股票，或者说是业绩已经转正了的股票。但是营收不增长也不适用，也不适用，好吧？所以那就是一个是业绩衰退的不适用，第二个是营收不增长的不适用。那么对于营收增长的，哪怕它是未盈利的成长股，负EPS的股票也是适用的，这个大家记住就好了。

38:57 好，还有一种特殊情况，贝塔小于一的股票不适用动态。当它调整，贝塔开始放大它，因为我们是是动态调整的对吧？贝塔当他回到一以上可适用可适用。这就是为什么长期区间震荡或者低估的低波动的股票，当业绩出现了重大的改善之后，股价会加速上涨。当beta突破一之后股价大涨的原因。因为这里边有一个业绩改善之后，资金刚开始是小幅进场，那么它就会驱动贝塔上升。机构的回报预期基于刚才我们的资产定价模型，它会提升，就会导致需求增加更大的资金进场，从而继续推动贝塔的上升，进一步又增加了需求，形成股价上涨正循环的这个反馈。

39:57 所以也就是当很多的股票持续的下跌阴跌，业绩不好？业绩持平，业绩衰退不增长，趴在那不动横向震荡，你发现他发财报告诉你前端预期提升，业绩获得了非常大的改善。你会发现你股价跑的很快，而且一改往日的颓势。它不仅是一天快，它是持续的很快，这就是一个正循环正在发生。但是要得到业绩的验证，他不是说讲个故事就可以了。这个故事是个启动点，就是一个引爆点。他能不能形成正循环，要看他这个故事讲不讲的圆。如果他这个故事是讲的圆的，后面确实用业绩也来验证，然后继续又推动，那他就会啪啪往上走。

40:41 什么样的股票是这样的呢？像MU美光，它就是比较明显的就是这样的股票，就是由之前的业绩逆风期的通用的家用的消费级的存储价格上不去，到处都在降价。到AI爆发期，到AI又到了不确定期，然后又到了OpenAI投资之后的大幅增长期，然后开始要涨价期。整个它是不断的正循环在推动，导致你看不你看美光的贝塔是在大幅上升的，它就是这么个情况，所以导致股价本来感觉好像没什么的，怎么突然间砰砰砰就上去了，对吧？就这个原因。

41:21 好，这个就是我们讲的关于市场的一些新的内容，希望大家慢慢消化，消化之后自己再去慢慢理解。大家自己可以拿东西去算一算，但是尽量算完之后，不要问我，因为这个算公式就已经放在这儿了。你算完之后，你自己多算两遍，然后看看结果对不对就行了。因为公式非常的简单，千万不要算完之后问我这个算的对不对。因为我没有办法每一条帮大家去做这个测算的，我没有那么多时间去做这个事情。因为它这个公式并不是很难，你只要查询到公开数据之后，你去算就行了。它就是普通的乘法和加减法，对吧？这个并不是很难的事情。

42:03 好，所以大家只要把握这几个局限性和这个注意事项就可以了。好，我们今天节目到这儿也讲了差不多40分钟了。好，我们就下期的同一时间不见不散。