A股去杠杆与二次布局分歧
核心观点
机构与个人来源对 A 股处于同一事实、不同期限的判断：中金认为快速调整已消化多数短期利空，布局条件重新改善；一凌、京城Z先生与长安卫公则认为两融退潮、基金抱团和增量资金不足仍会限制科技线修复。当前更像去杠杆后的结构性轮动，而非无差别主升。
观察点
- 股票 ETF 是否继续承接两融和北上资金流出。
- 科技板块反弹后，电子/通信成交占比与融资余额能否同步降温。
- 谷歌及后续云厂财报能否验证资本开支与现金流闭环。
- 非科技低估板块能否在不拖累指数的情况下获得持续增量资金。
证伪条件
若未来一个月指数放量突破回调前高、两融余额停止下降且市场宽度持续改善，则“仍处去杠杆修复期”的判断被证伪；若 ETF 托底失效且科技盈利未兑现，则中金的二次布局判断需要下调。