中东航道收费与能源韧性

斯托伯把中东局势的新增变量归纳为“大家都收费”：美国恢复对伊朗海上封锁并提出对经霍尔木兹海峡货物收取 20% 费用，伊朗回应自己是海峡守护者；同时胡塞武装在亚丁湾/曼德海峡方向继续制造航运风险。其核心判断是，弱势国家和武装组织通过切断贸易路线、提高安全成本，足以让能源、矿山等大宗贸易的结构性成本上升。

价格层面，斯托伯认为中国 6 月原油进口 2927.2 万吨，同比 -41.33%、环比 -11.51%，已降至 2016 年 10 月以来最低；在中国大幅降低进口、美国提高产量的情况下，原油仍守住 70 多美元并冲击 90 美元，说明价格韧性强，全年跌回五六十美元概率低，中枢可能在 80 美元以上。杨长雍也提示，如果美伊继续升级，曼德海峡、阿联酋油气设施等风险会对市场产生巨大影响。

投资含义：不是简单押单日油价，而是把安全航道、库存、资本开支和资源国政治风险合在一起看。具备安全优质矿产和资源权益的企业更受益，但若全球需求出现大萧条式收缩，该逻辑需要降权。