先行指标
定义与起源
（待填写）
核心要义
（待填写）
在各文章中的应用
2022-06-30 2022年H1｜回顾和展望：（培风客）半年是一个不长不短的时间节点，一些回顾和展望是有帮助的，当然这说明记录也是有意义的，我看我自己12月写的东西，当时我觉得经济慢变量还在变差，然后2021年2月开始的经济下行有失速的风险，政府必须在2022年实行比较强有力的措施，逆转先行指标走低的趋势，然后让经… 2022-08-21 现在可以加大铜的配置了吗？：（培风客）而如果你从宏观角度去看，比方说2020年3月，经济先行指标还在跌，中国的经济同步指标已经炸裂低，然后油价在3月6号之后开始走低，你的逻辑就知道铜价肯定是下跌的。 2022-08-30 普林格经济周期 ｜该怎么理解？该怎么应用？：（培风客）- 申请贷款是一个“先行指标 - 销售收入是一个“同步指标” - 上游补库存是一个“滞后指标” 当你把无数个这样的经济活动累加在一起，你会得到很多很多先行指标，很多同步指标和很多滞后指标。 2022-09-02 结束的开始？ - 美国失业率点评和九月经济市场展望：（培风客）这里面有先行指标，有中美欧三个地方的利率决议，也有市场最关心的通胀问题。 2022-09-13 萧条的故事系列之二 ｜1953年萧条：联储小试牛刀：（培风客）而在先行指标方面，联储第一次体会到了自由的感觉。 2022-09-14 怎么看美国通胀数据？：（培风客）在二手车和新车前面，一个比较好用的先行指标是Manheim的二手车价值指数。 2022-10-08 国庆随笔 - 战争，通胀，以及尝试修复一切的联储：（培风客）然后我那一瞬间就意识到，也许我们看到的美国个人消费贷款增加，并不是贷款意愿增加，而是因为通胀导致的贷款额度增加，他非但不是通胀的先行指标，它甚至有可能是一个通胀的滞后指标。 2022-11-20 周度市场观察 - 20221120 - 最大的不确：（培风客）用数字去看就是，先行指标和同步指标都在回落 我们认为这个问题其实不难，因为流动性影响债市，经济影响股市，通胀影响商品，虽然这个周期是错位的，但你按照错位的方法去做资产配置不影响 对于美国来说，流动性收紧的时候通胀走低，短期你可以理解成流动性不会继续收紧了，但长… 2022-11-27 周度市场点评 - Pass the Point o：（培风客）如果你把原材料当做先行指标；原材料的流通情况（GDP）当做同步指标，原材料的价格当做是滞后指标。 2022-12-06 我的2023年A股展望：（培风客）两市的融资余额是很好的先行指标，所以我一般就看这个了，我自己感觉明年最好的剧本是权重搭台，题材之后再去唱戏，坦率说，制造业利润一般跟着PPI走，2023年制造业利润我感觉是承压的。 2022-12-07 研究未来需要想象力：（培风客）我一般会按照先行指标，同步指标，滞后指标去开脑洞。 2022-12-18 周度市场点评 - 20221218 - 向阳而生：（培风客）非常典型的经济周期早期特征，先行指标偏高，同步和滞后指标偏低 - 美国的CPI数据不达预期但绝对数字依然偏高，同时一些PMI指标非常糟糕，考虑到目前联储紧缩的政策，这是典型的后周期从滞胀-萧条的特征：先行指标快速走低，同步指标萎靡，而滞后指标开始从高位开始回落… 2022-12-25 周度市场总结 - 百折不挠 - 20221225：（培风客）第二点也是在去年国庆节的时候，我当时觉得经济的先行指标已经慢慢触底了，信贷脉冲也快见底了，然后国债期货在长期趋势线上摇摇欲坠，中国经济2021年其实是超预期的，2022年给了一个很积极的目标，然后我当时觉得，如果要实现这个5.5%的目标，我们2022年实体经济… 2023-01-11 2023，感觉也很难：（培风客）我们从先行指标，同步指标，滞后指标三个方面聊这个问题： 先行指标：中美经济周期的错位还在持续 ，就以铜为例子，如果你几年前告诉我，说如果有一天中国PMI只有47，那我肯定是无脑多铜的。 2023-02-12 周度市场观察 - 摸鱼的我 - 20230212：（培风客）- 先行指标（信贷利率）由央行告诉你，而且绝大时候是宽松的 - 滞后指标（通胀失业率）由央行告诉你，而且绝大时候是稳定的，其实央行从来测不准通胀预期，但过去10年这指标太稳定了 所以大部分时候，只要搞清楚先行指标向同步指标的传导，就完成了宏观研究工作。 2023-02-15 二月份的一些思考：（培风客）分别对应了经济中要素的投入，要素变成效用和要素的涨价，也就是经济的先行指标，同步指标，和滞后指标。 2023-02-17 对市场当下的看法 - 20230217：（培风客）我还是觉得在这片土地上，政策是所有先行指标中最先行的那一个。 2023-02-19 事在人为，不要迷信历史：（培风客）篇幅有限我就分别从经济的先行指标，同步指标，滞后指标三个地方去说。 2023-03-19 下周也许是本年最关键的一周：（培风客）经济的分析都是从先行指标，同步指标，滞后指标开始的，先行指标美国一直在紧缩，我们只要看同步指标和滞后指标就好。 2023-04-02 树欲静而风不止 - OPEC的减产非常精髓：（培风客）所以我们之前，在先行指标，同步指标，和滞后指标中。 2023-04-07 中国缺需求，美国缺供给，但双方都在努力 - 二季度：（培风客）上面花了2000字写这一轮周期不一样的地方，我觉得这是我这两年成长的地方，以前我很多时候都是算一个周期，然后拉出一个预期回报率，算一个先行指标，同步指标，和滞后指标就结束。 2023-05-14 重新审视下半年中国和美国的库存周期：（培风客）从我自己的角度来说，这个PPI迟迟不见底是个很烦的事情，因为价格本质上还是经济活动的滞后指标，这么多先行指标投入，没有变成价格，意味着经济传导肯定是有问题的。 2023-05-21 铜的长期展望 - 新时代的新希望：（培风客）目前铜的需求结构是这样的，中国占据大头，然后建筑和电网占据多头，所以不难解释，在过去20年，中国的PMI就是铜很优秀的先行指标。 2023-06-25 美国还会萧条吗？：（培风客）投资收入方面，这其实不是决定美国居民消费的一个先行指标，它更像是一个滞后指标，就是说，美国人不是卖了房子去买薯片，而是没钱买薯片可能会考虑卖房子。 2023-07-14 用短期思路的灵活，应对长期的不确定性：（培风客）也许是我经验还不够丰富，我从没有遇到过美国的先行指标，同步指标，和滞后指标都有不确定性的时候，而且我觉得如果你读完这篇文章，你会发现这种不确定性有些是基于世界观和价值观的，这就很麻烦。 2023-08-05 There are no friend at du：（培风客）当然，这对我来说也是一种放松，之前我觉得用了很久的先行指标-同步指标-滞后指标体系可能没用了，还是有点不爽的，现在感觉就是，以后要关注一下财政的情况，把它纳入先行指标的系统里，美国人可以在没有萧条的时候干出一个同比超过10%的财政增速，打个补丁就好了。 2023-10-09 十月经济和市场展望 - 假期结束后重新整理一下思路：（培风客）美国经济：先行指标不弱，同步指标不弱，滞后指标走低 当我们讨论经济的时候，总是有无数数据可以用，我是经济周期的爱好者，所以我会从先行指标，同步指标，滞后指标去看美国经济。 2023-11-05 看图说话环节：（培风客）单纯从一些先行指标来看，美国经济有见底甚至复苏初期的迹象，但从2022到2023年的这一段复苏，基本上是赤字扩张带来的，2022年到2023年，通胀拉高了名义增速，但走高的利率还没有影响到经济，换句话说，美 2023-12-23 2024年经济和市场展望（一） - 美国经济：（培风客）我自己在研究经济问题的时候，非常看重先行指标，也就是流动性问题，因为这是所有问题的起点 先行指标（流动性）- 同步指标（经济） - 滞后指标（失业率和通胀） 这是我心目中世界运行的方法，央行的职责是桥接先行指标和滞后指标，而有些时候你会发现先行指标向同步指标的… 2023-12-24 2024年经济和市场展望（二） - 中国经济：（培风客）所以当我们展望2024年的中国经济，我们还是从先行指标，同步指标，和滞后指标去看。 2024-01-04 目前看，价格区间重于叙事逻辑：（培风客）首先呢，我自己不会因为市场预期3月份降息，全年降息超过联储说的100bp，就觉得市场一定太乐观，因为历史上看，联储加息的时候比市场鹰派，降息的时候比市场鸽派，这是它机制决定的，联储看通胀决定利率，用滞后指标做先行指标的观察参数，一定是滞后，而且需要超调的。 2024-01-23 20240123 - 等待中的一些情况综述v1.1：（培风客）我是不会的，因为即便我知道贷款是经济的先行指标，但我更知道今年不太可能有这么大的利率降低幅度了。 2024-01-29 市场综述 - 20240129 - 春天的看点特别：（培风客）对于一个经济来说，先行指标是一切的开始，而滞后指标是一切的结束，对于美国来说，他们的先行指标是利率，是FCI，也是财政，滞后指标是PCE是失业率。 2024-02-20 从25bp的LPR调降说起：（培风客）所以归根到底，货币政策是个先行指标，所有货币政策的结果都是滞后指标，只要能够把PPI拉到正数，就是现在好的政策 2021-2023年的问题是，我们一方面面对了疫情带来的消费下滑，一方面又选择了通过提振制造业投资去对冲短期的GDP风险，所以带来了需求降低和供给增… 2024-04-11 一个熟悉的老朋友 - 后周期的多金空铜策略：（培风客）- 黄金对应的是流动性预期，更像是一个先行指标 - 铜对应的是经济预期，更像是一个同步指标 - 油对应的是通胀预期，更像是一个滞后指标 所以其实我觉得这些比价，还是经济周期的不同阶段。 2024-05-24 The Pathway to FOMC - 经济部：（培风客）货币和财政决定了先行指标是否充沛，产业和移民决定了这些资金能否变成有效的GDP产出。 2024-06-08 经济和市场综述 - 20240608 - 三个问题：（培风客）中国：政策是所有的先行指标 所以我们需要等待7月份的情况，只能说目前依然是一个预期领先现实的情况，所以大家会期待纲领性的文件去落地预期。 2024-06-25 稍微整理一下思路 - 也许宏观又到了管用的时候了：（培风客）我对于宏观交易，在目前的时间，我的看法是，所有的东西都是从先行指标，到同步指标，到滞后指标，最后货币当局或者财政当局或者政府用经济的滞后指标去调节先行指标。 2024-07-13 经济和市场综述 - 20240713 - 刻舟求剑：（培风客）在过去的十五年里面，这个指标是全球很多资产的先行指标。 2024-08-19 经济和市场点评 - 20240819：（培风客）和之前一样，我还是从先行指标，同步指标和滞后指标三个角度来讨论这个No Landing，Soft Landing和Hard Landing的意义 美国先行指标：利率，国债，企业债，房贷，消费 之前解释过，美国的利率本质上是影响几个债务的大头来决定美国的先行指标… 2024-08-31 周末闲聊 - 关键点位的美元指数：（培风客）这也是如果你去看全世界大部分先行指标，都是信贷或者利率，无论是M1M2的剪刀差，金融环境指数都是如此。 2024-09-15 长风万里送秋雁：（培风客）我觉得过去两年市场的震荡，是中美在先行指标，同步指标，滞后指标三个领域的分歧导致的 中国和美国是全球最大的两个经济体，当中国在货币宽松而美国在货币收紧，美国在宽财政，中国财政慎重。 2024-09-17 走出经验，直面复杂- 我的中国研究教训：（培风客）而当时我只是很狭隘从通胀这一个角度去看这个事情，而忽视在先行指标和同步指标一样会受到影响。 2024-10-06 2024Q4市场展望 - 全球资产的拐点时刻：（培风客）所以2020-2022年美国的强财政+2020-2024年的移民流入，造就了美国经济在先行指标和同步指标的强劲。 2024-10-12 财政+货币 = 通胀：（培风客）那时候我觉得中国的先行指标已经见顶了 然后这个见顶往往就是股票见顶的过程 但那时候我觉得通胀才刚刚开始，普林格周期论里面，股票最好的阶段是第三阶段，而商品最有相对收益的时候是第五阶段 然后当时有个朋友提出了一个灵魂拷问 “通胀预期真的能恢复么？ 2024-10-26 IMF 2025年展望 - 完美剧本和十字路口：（培风客）所以在理想情况下，我们会看到一个发达国家政府逐渐收回自己手，通过降息和减税给市场主体更多支持的过程（特朗普的主张绝对不是无源之水），而这个过程不说通胀怎么走，至少先行指标一进一出，总体还是平衡的。 2024-10-30 特朗普的诉求，政策和影响：（培风客）那么我们先从经济的先行指标，同步指标和滞后指标去看看。 2024-11-15 似曾相似 - 20241115：（培风客）如果你今天要我去总结2019年，我觉得之前大家觉得期限利差倒挂会萧条，有一些市场因素，例如债券市场流动性问题导致的交易偏好，但宏观上，一个倒挂的利差，金融系统没法去派生信用，长此以往，经济的先行指标就走弱了。 2024-11-27 中场休息和利率的走低：（培风客）以前我总觉得找到最牛逼的先行指标就胜利了，但现在我觉得就像很多政治家说的，找到正确的答案和做成正确的事情是两个风马牛不相及的事情。 2024-12-26 2025年经济思考：（培风客）我自己的一个反面例子就是，2021年-2022年我没有意识到这个世界已经改变，还是用2016-2020年的经济周期视角去看这个世界，不停在2021和2022年去找流动性的拐点，去找资产价格的先行指标。 2025-01-03 20250102 - 经济和市场分析 - 动荡的开：（培风客）如果追求其原因，财政的支持力度，和货币政策收紧但依然有流动性支持是先行指标的原因，AI的Capex带来的投资是同步指标的原因 如果从更加经济学的角度去说，人口，TFP的增长，也给上述流动性指标添砖加瓦 而当下的情况在于 过去两年，美国强劲的人口流入，财政支持和… 2025-01-15 旧日不在 - Just Market by Gun：（培风客）美国经济先行指标在水下三年而没有萧条，很多人都在2022年四季度看萧条，基于历史的经验，无论是先行指标还是期限利差，但都存在了错误，这是范式转变的开始。 2025-01-24 逢低买入。逢是什么？低是多低？：（培风客）宏观分析无非就是三个东西，先行指标，同步指标，滞后指标。 2025-01-30 中国的故事看中国：（培风客）如果要我说的话，我觉得文化有点类似经济里面的先行指标，经济就是同步指标，而政治是滞后指标。 2025-02-10 背道而驰 - 一个简单的地缘思考框架：（培风客）的剪刀差和社融依然是经济很好的先行指标，观察未贴现的汇票也可以提示经济未来的走向。 2025-02-21 20250221 - 政治，经济，市场各说各话（一：（培风客）欧洲因为重建和军工的预期，加上ECB相对鸽派的立场，经济先行指标和债券市场看起来经济是乐观的 日本的国债收益率继续走高，而BOJ可能被迫采取鹰派的思路 中国的预期反转之前说过就不再多说 美国经济也说了很多次，美国经济可能就是一个节奏问题。 2025-03-17 新世界的展望：（培风客）所以中国的设想是，在先行指标领域，保持 M2 增速稳定，在同步指标领域，用制造业投资置换地产投资，以图实现经济的腾笼换鸟，但结果并不尽如人意。 2025-03-30 稳定的系统不公平，公平的系统不稳定：（培风客）从某种意义上，一些行业例如化妆品，汽车，其实是宏观经济的先行指标，因为宏观可以说包括了社会全部行业，这里面肯定有一些是先行者，有一些是滞后的。 2025-04-04 2025Q2经济展望：（培风客）短期的周期性问题研究的抓手是先行指标，同步指标，滞后指标，长期的结构性问题抓手可以是人口科技信贷，也可以是其他模型。 2025-05-09 五月市场展望 - When macro matte：（培风客）所以先行指标没有很差 财政一季度依然是扩张的，而且看起来二季度也没有收缩的意思，但下一个财年，按照最新的计划，这里面会有一些变化，具体来说如下所示 很简单，Trump政府缩减财政支出的努力集中在非国防领域，包括Depart of Housing and Urb… 2025-05-24 20250524 - 经济和市场展望：（培风客）所以这时候最好就是把先行指标，同步指标和滞后指标都带过一下。 2025-06-04 David Stockman和Elon Musk：（培风客）这也是之前说的，经济的先行指标是货币和财政，但到底要实行怎样的货币和财政计划，是由最广泛的社会共识决定的，这也是政治的含义，政治并不是看一看什么雍正王朝或者大明王朝1556就算的，也不是去理解领导的微言大义，而是筚路蓝缕做社会工作，做广泛的社会调查。 2025-06-26 印尼 - 政治研究 - 性格即命运（佐科和钟万学）：（培风客）但就像之前说过的，很多时候，当你把眼光投向更广泛的世界，有些时候你可以找到更多先行指标，2012年雅加达的选举，就很像后面世界的一个预演。 2025-06-29 经济和市场展望 - 2025H2：（培风客）在细节上，美国先行指标并不弱 而同步指标和滞后指标却在走弱 我觉得这种现象其实极其简单，但它政治不正确所以美国人说的不多，由于美国人说得不多，导致很多时候中国说的也不多… Trump的政策，其实对于长期美国经济是有压力的，经济增速三个贡献，人口，科技，杠杆… 2025-08-13 20250813 - 政治经济市场综述：（培风客）但回到常识，在降息可能继续发生，流动性无论用什么指标衡量都比较宽松，然后曲线还在继续陡峭的时候，一定要说先行指标很差也不合理。 2025-08-20 经济 - 关键是央行怎么看经济 - 2025081：（培风客）所以在后面一段时间，在经济部分我们会进行两个层面的讨论，分别是从先行指标/同步指标/滞后指标进行的周期性讨论，和从一些结构性问题出发的讨论。 2025-08-21 市场 - 两种牛市 - 20250821：（培风客）尤其是联储怎么看经济，如果联储觉得，okay现在通胀虽然在2-3%左右，但我觉得失业率的风险小于通胀的风险，我要保持一个偏紧的货币政策（虽然现在的货币政策并不紧其实），那么商品就可能还有一个折返跑，因为通胀是经济的滞后指标，如果先行指标没有持续宽松，滞后指标不… 2025-08-23 经济 - 九月降息几成定局，经济扩张概率加大 -：（培风客）一般来说，从先行指标扩张，到经济好起来，最快也要2-3个季度，所以可能下一次经济扩张的时候，联储的主席已经不是鲍威尔了。 2025-09-18 经济可能比联储表述中更弱，联储可能比市场看法中更鸽：（培风客）有很多种看待经济的方法，我一直喜欢用先行指标，同步指标和滞后指标去看。 2025-11-08 越南政治 - 极其有趣，绝对值得观察的角落：（培风客）这才是真正的宏观驱动，什么先行指标，什么国际收支，其实都是次要的。 2025-11-20 NVDA和联储 - 2026年的预期探讨：（培风客）AI相关的预期更多被市场的预期和大公司的Capex决定，甚至我觉得NVDA的业绩，只是说在当下是一个Capex的同步指标或者先行指标，如果明年真的科技公司开始做出来自己的芯片，情况也会有所不同。 2025-11-22 技术，劳动，政治：（培风客）在人类历史上，技术决定了劳动的方法，劳动的方法决定了政治，所以技术的改变，尤其是那种划时代技术的改变，一定就是政治变化的先行指标，没有例外。 2026-02-06 二月的展望 - 技术分析：（培风客）成交量有时候是波动的先行指标，所以对于上面这个GVZ，我觉得第一因为黄金的持仓和成交量可能比之前更高了，所以不一定可以等到按照以前计算的15底部区间，更多应该关注持仓和成交的变化，而不是墨守成规。
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