流动性
定义与起源
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核心要义
（待填写）
在各文章中的应用
2022-05-25 21世纪“无形资本”论：欧美经济政策为何阻碍了投资：（培风客）我们如何为无形资产密集型企业建立深度和流动性的资本市场？ 2022-06-04 不要事先做多嘴的先知，要做事后的救世主：（培风客）年的时候，哈萨克坚戈有一次大规模的贬值，当时也是联储在收紧流动性。 2022-06-30 2022年H1｜回顾和展望：（培风客）但短端的流动性实在太宽松，有点点收紧是可期的，疫情中人行懒得和大家玩，未来一段时间，人行找个时候搞一个宽松不达预期还是有可能的。 2022-07-01 风格切换的思考：（培风客）所以PE方面的结论是：短期来看成长和价值都比债券有吸引力，但拉长时间周期，如果流动性宽松过去了，成长股的超额回报可能也过去了。 2022-07-06 美元指数现在怎么看｜未来萧条中的避风港还是牛市陷阱：（培风客）和当下一样，离岸美元的流动性当时是在收紧的，俄罗斯有个特色就是一旦离岸美元流动性开始收紧，他就开始想干人。 2022-07-14 为什么对着超预期的就业做萧条交易：（培风客）流动性危机如果不及时处置是会变成偿付性危机的 第一个解决方法是，联储加息慢慢停下来，但这个不容易，因为通胀还很高，失业率还很低 第二个解决方法是，某个其他国家出问题。 2022-07-21 中报前的期待：（培风客）当然，流动性宽松的时候，大家还是炒一切的，但当流动性收紧的时候，整个行业轮动就像赛马一样，逆风的大环境下，不断有行业在某个时间报不出市场满意的业绩，然后就被淘汰，然后赛马的行业越来越少，公募基金的激励机制让大家不断自我加强都抱团。 2022-07-23 庙堂之高，江湖之远｜如何理解二季度的经济政策：（培风客）很早之前读余永定先生的书的时候，有一句话我一直印象很深刻，大意是“流动性之所以是流动性，就是因为他是流动的”。 2022-07-25 贵金属可能在接近自己的买点：（培风客）第二种情况就比较熟悉了，比方说2020年3月，利率其实没有走高，但流动性短期没了导致贵金属跌穿。 2022-08-11 美国的通胀和中国的货币政策执行报告解读：（培风客）之所以这样，是因为更短期的DR007这些东西，我们目前没有一个很窄的利率走廊去框画它，实际上我觉得人民银行也不在乎，风险大的时候，货币市场流动性充裕一点没问题，反之亦然。 2022-08-12 7月份金融数据点评 - 强求亦是枉然，不如重新来过：（培风客）- 货币市场的流动性极其充沛 - 湖南的城投，3年期欧元债3.2%，人民币债还不到3%。 2022-08-23 写在LPR调降之后：怎么评估降息效果？怎么降息才有：（培风客）2， 流动性淤积的情况下为什么市场不会自发把回报率买下来呢？ 2022-08-29 经济底层逻辑的转变：（培风客）事后来看，央行在过去几年中还有几次比较理想化的尝试，一次是在三道红线下维持短端流动性相对紧缩。 2022-08-30 普林格经济周期 ｜该怎么理解？该怎么应用？：（培风客）比方说市场化很完善的地方，要素就是钱，波动率很小，金融机构做期限错配，信用错配的时候，短端货币市场流动性就是最好的流动性指标。 2022-09-09 市场，经济，团圆 - 中秋节前的随笔：（培风客）它的逻辑是经济周期末端的时候，流动性宽松要比经济复苏更早到来。 2022-09-11 萧条的故事系列之一 - 1948年美国萧条：软着陆：（培风客）等于是一个流动性收紧，经济下行，通胀失速的经典周期尾部。 2022-09-25 联储当下的底气，和未来可能的麻烦：（培风客）美国提供资金技术和进口，其他国家提供劳动力和出口，然后美元流动性增加的时候，总需求增加，新兴市场国家经济繁荣，通胀走高，然后美国开始收缩流动性，新兴市场经济萧条，通胀走低。 2022-10-02 四季度经济、市场展望 ｜曙光初现？还是多头陷阱？：（培风客）我觉得这个问题要思考清楚，为什么中国在流动性不紧，通胀不高的时候，企业盈利依然是偏低的。 2022-10-22 非线性的市场，非线性的人生：（培风客）如果美债收益率真的见顶，或者说美元指数不再继续涨，那么反弹最快的应该还是流动性受益的标的。 2022-10-25 在变革和迷茫中，努力比聪明有用 - First D：（培风客）如果你要今天的我去说2013年，联储开始Taper，美元流动性开始紧张，欧债危机刚刚结束但新兴市场的情况并不乐观，每一次美元的收缩周期，都存在新兴市场的汇率问题。 2022-11-08 2022年的金融经济故事进入下半场：（培风客）利率汇率领域：美元的Milkshake Theory，美国的流动性是全球的流动性，所以美元可以加息升值，然后刺穿其他国家的负债泡沫，等到其他国家开始宽松的时候，美元指数会继续走高，同时自身相对安全。 2022-11-10 2022年度盘点 普林斯顿和芝加哥大学出版社经济：（培风客）减少，不平等的加剧和大多数工人的工资滞涨，以及社会流动性的严重受阻。 2022-11-10 结束的开始 - 美国CPI和中国信贷数据：（培风客）那么往后去看，其实美国从普林格经济周期第五阶段，可能就要进入普林格经济周期第六阶段，也就是流动性收紧，经济放缓，且通胀走低的阶段了。 2022-11-12 周度市场点评 - 20221112 - 未知旅程的：（培风客）或者这么说吧，过去20年，中国进出口同比变成负数，全球经济一般都是出了点问题的，08年是联储降息+中国的4万亿刺激走出，15年是我们居民部门上杠杆，20年是全球流动性宽松。 2022-11-13 聊聊今天的地产 - 过去的经验，当下的矛盾，未来的：（培风客）存量交易和消费环节中不合理的设置，存量房没有税收，交易过程税收巨大，导致市场流动性始终存在问题 一线城市土地开发强度不足，人为制造稀缺，导致居民用地无法满足 其中最后一点是非常麻烦的，因为按照彭文生博士的看法，我们国家的产业集中程度还是不够的，我们过去发展好就… 2022-11-14 写在债市大跌的一日｜梦回2020和2016，202：（培风客）- 全球流动性是宽松还是收紧？ 2022-11-20 周度市场观察 - 20221120 - 最大的不确：（培风客）简单来说，我们的流动性情况，是一个复苏末期的特征，但GDP还在复苏初期，甚至萧条末期的情况。 2022-11-30 2023年展望之几个商品 ｜ 细节和耐心决定成败：（培风客）短期的看涨逻辑是：2023年联储的鹰派程度不会比2022年更多，无论你用利率去算，用金融条件指数去算都是如此，而且基金净空头的情况下，贵金属相对免疫流动性风险。 2022-11-30 前沿观察｜全球经济疲软，新的增长点从何而来？：（培风客）我们如何为无形资产密集型企业建立深度和流动性的资本市场？ 2022-12-06 我的2023年A股展望：（培风客）创业板相对来说简单点，这指数我记得有24%是海外需求，本身又被流动性带动很严重。 2022-12-11 周度市场点评 - 20221211 - 关键周之前：（培风客）- 现在我们的流动性是分层的，有些人的资金是很便宜的。 2022-12-16 如何看待今天的会议 - 我的一些小小经验：（培风客）用后视镜去看，2020年冬天也是海外流动性最宽松的时候，2021年年底也是美国逐渐走入滞胀，多油空铜交易可以看起来的时候。 2022-12-18 周度市场点评 - 20221218 - 向阳而生：（培风客）这也是今天标题的意思，在经历了疫情的三年之后，欧美都经历了一个非常短小的经济周期，从2020年3月流动性宽松开始，到2023年可能发生萧条，这种3-4年的经济周期仿佛让人回到了1980年之前的那段岁月。 2022-12-20 随手笔记 - 20221220：（培风客）我自己倾向于觉得流动性叫这个名字就是因为他没法定向。 2022-12-25 周度市场总结 - 百折不挠 - 20221225：（培风客）2022年小盘股跑输也是海外流动性比预期更差，而不是中国经济比想象中更好。 2022-12-27 谨慎，但别焦虑：（培风客）比方说不管你买什么东西，你总是面对流动性风险，就是说，你可能算出来什么都没错，这个股票就值100元，然后有一天，市场没有流动性了，你的银行要求你还钱，然后你说我100把股票卖出去，问一下券商发现没人愿意接你的货，大家说你打个五折还可以卖出去，然后你觉得世界针对… 2022-12-30 2023年的潜在交易主线：（培风客）黄金的话我觉得明年最大的问题就是要防一下流动性风险，确实之前黄金净空头的时候没必要关心，但现在BOJ的政策还是让人紧张，我觉得最近欧美利率上并不完全是因为鹰派言论，BOJ肯定也是推波助澜了。 2023-01-02 周度市场点评 - 20230102 - 平淡中的新：（培风客）所以如果你看美债收益率往下，但中国本土流动性不好，创业板可能跑赢中证1000，反之亦然。 2023-01-05 不要在货币贬值的时候看空股票：（培风客）然后美国就发生了流动性危机，一瞬间现金变得非常贵，然后无数美国金融自媒体群嘲达里奥，说他怎么可以如此反指。 2023-01-11 2023，感觉也很难：（培风客）这就带来了很大的矛盾，我们以前说宏观波动加大增加了资产波动率，以前我看这句话就是一句话，这十天我是深刻理解了这一点，当新兴市场和发达市场流动性和基本面出现背离的时候，逻辑都是非常不通顺的，所以波动就很大。 2023-01-13 外资无限乐观，内资犹豫，市场走到哪里了？：（培风客）之前有聊过创业板指比500和1000相对来说更看全球流动性和全球经济，由于美债的下行创业板指最近表现比500和1000好，也是符合预期的。 2023-02-17 对市场当下的看法 - 20230217：（培风客）之前有聊过，这两个板块除了权重行业有些区别之外，还有个比较有趣的地方，中证1000更多和内资的融资余额也就是国内情绪相关，创业板似乎更多和全市场的流动性有关。 2023-02-19 事在人为，不要迷信历史：（培风客）但2018年贸易战一开始，北京就开始货币宽松刺激经济，然后螺纹钢价格是跌了一波，但流动性宽松下一样开始涨，2018年全年是债券涨，螺纹涨，股票跌。 2023-02-20 未来三十天，黄金的关键期：（培风客）2，未来一个月FOMC，ECB，失业率，BOJ，一堆东西，而且预期是很混乱的，比方说ECB如果鹰派，那么美元指数下跌，黄金涨，BOJ如果鹰派，那么流动性可能会有问题，黄金可能下跌。 2023-02-26 周度市场点评 - 高山深谷 - 20230226：（培风客）创业板主要的问题是宁德，以及海外收入占比比较高导致对利率更敏感，1000更多是对国内流动性敏感，创业板对全球流动性都有点敏感 我自己感觉这个情况要到两会后才能知道，另外在本文最后会提一下我A的风险因素。 2023-03-01 到底要什么经济数据，才能叫醒债券的多头？：（培风客）过去疫情三年，流动性很宽松，大家买了一堆债，屁股决定脑袋我可以理解，但有时候还是要讲讲道理，疫情会对经济带来-0.5%甚至-1%的影响，但他不会影响经济的周期性，而且通胀趋势海外已经演示过一次了，现在在一个复苏的开始，因为不相信快速复苏，就不相信复苏终点的高度… 2023-03-03 三月 - 暴风前的平静还是黎明前的黑暗？：（培风客）或者就搞期货我觉得也没问题，这轮黄金如果见底，往后面去看六个月最大的风险就是流动性风险，但这东西也没法说。 2023-03-13 今天是本轮联储紧缩的最后一天么？：（培风客）- 如果做不到第二点，那至少保证流动性，就是你可以错配，但出了问题最好有利润可以填平 能做到这三点就是一个好的金融机构。 2023-03-19 下周也许是本年最关键的一周：（培风客）没有，要真的有就不会这么急着去给银行宽松流动性。 2023-03-22 FOMC之前的一些准备工作：（培风客）而且负数的净头寸，可以部分免疫因为流动性危机带来的下跌。 2023-03-25 什么是宏观大年？：（培风客）贵金属这个东西，或多或少和实际利率有关，因此他的大跌一般发生在货币政策从宽松预期转收紧，或者流动性问题发生的时候。 2023-03-31 美国的内忧外患：（培风客）人民币的国际化道路往往都开始在海外美元流动性很紧张的时候。 2023-04-03 一季度的复盘：（培风客）当时最大的失误是，不知道流动性很紧的时候，空头流动性也很紧，所以如果当时重来一次，确实会看多当时空头最多的恒生。 2023-04-07 中国缺需求，美国缺供给，但双方都在努力 - 二季度：（培风客）这个过程中，他们要么保持一个高利率，这会带来海外美元的流动性损失，和08年一样丧失美元的一些优势，要么放弃通胀目标，带来通胀的走高，带来美元的价值损失。 2023-04-08 二季度的资产价格展望（一） - 黄金：（培风客）他们坦率说也许不是最好的黄金公司，但流动性足够好，那么就可以支撑我们在梦想和情绪上面的发挥。 2023-04-20 为什么现在可以看看海外的金矿公司：（培风客）但他的流动性不够好，你一个亿美元可能投下去发现自己获得了董事会资格。 2023-04-21 联储需要萧条和失业，但经济可能不排斥通胀：（培风客）然后给市场注入了很多流动性，导致花旗前几天说银行风险平息后，由于流动性顶点过了，市场可能反而有风险 所以我感觉联储一开始的计划是： - 菲利普斯曲线很陡峭，所以一点点失业率走高就可以降低通胀，软着陆 后面的计划可能是 - 银行出风险，股票下跌，倒逼市场通胀预期… 2023-05-09 拉松德曲线，Royalty & Streaming：（培风客）等于是说，通过一个协议，在2的阶段，通过债务方法投资一个没有流动性的小市值公司，然后在公司达产之后，通过对于产量的分成，完成类似股票的收益。 2023-05-12 铜，金，中国经济：（培风客）比方说央行们，尤其是新兴市场的央行们，买黄金的时候黄金涨，真遇到流动性危机，最好卖的也是黄金。 2023-06-10 脆弱的经济主线，和各个资产的逻辑：（培风客）当然这里面有一些技术性的原因，比方说美股指数可能和个股有些背离，美债可能对于短期流动性有一些担忧。 2023-06-20 穿过漫长的隧道 - 2023下半年展望：（培风客）- 一般的成长股收益于利率降低流动性提高 - 真正改变世界的技术，其实是提高全要素生产率然后提高利率的 人生真正要实现的，其实是后面这种技术，举个例子，你买个Junior Mining Company，然后一个月赚一倍，这个是第一种，爽肯定是爽翻了。 2023-07-14 用短期思路的灵活，应对长期的不确定性：（培风客）- 现在的流动性到底是宽松还是收紧 是的，你没看错，在5%的利率下，市场对于美国现在超额流动性是宽松还是收紧都有不同的意见。 2023-07-17 5.5%的增速和利率 + 16%的市场波动率：（培风客）但我理解这种低波动率并不完全是宏观造成的，其实这个低波动率，很大程度我觉得是流动性不足+风险控制的一个结果 今年无论是A股，还是美股，其实流动性都是不足的，A股不用说大家很熟悉，成交量说明了很多问题，新发基金也说明了很多问题 美股其实上半年流入也不多 换了我… 2023-07-18 联储加息结束后，长端利率是否会见顶？：（培风客）这就是典型的美国思维，直来直去，然后以自我为中心，完全不考虑货币政策的外溢，美元是世界货币，全世界最大的结算货币，也是全世界最大的融资货币，但美元的流动性周期，完全只取决于美国本土的经济情况。 2023-07-19 股票这里会有反转么？：（培风客）如果股票很便宜+流动性好转 ，例如2019年1月（当时贸易战很悲观），2020年5月（当时疫情很悲观），这就是大起点可以 做反转交易 - 如果 股票很便宜+流动性没有好转 ，例如说2022年10月（联储还没加息结束），那么 看一个反弹 ，当时我觉得联储今年不会… 2023-07-31 七月市场回顾，和八月市场展望 - 本周最关键还是这：（培风客）- 2019年1月联储转向后到疫情前的复苏，全球流动性驱动的复苏 - 2020年4月后，疫情恢复+全球流动性极其宽松带来的复苏 这也是为什么上一篇讨论中国股票的文章里面，我们说联储的行动是我A走势的核心变量《 股票这里会有反转么？ 2023-08-02 正确的道路往往都是艰难的 - 财政刺激与美国的再工：（培风客）所以我们今天的情况其实也是有点类似的，疫情中联储提供的超额流动性，让金融机构在现在，其实是可以支持美国的发债计划的。 2023-08-05 There are no friend at du：（培风客）这点我觉得对于很多研究者来说都是一个wake up call，年初的时候多少人和我一样，用M2M1或者信贷脉冲来表征中国的流动性，用联储的利率来表征美国的流动性。 2023-08-14 路径依赖 - 梦回70年代，看财政做投资：（培风客）价格和流动性只怕有问题，保不准还有信用风险。 2023-08-15 中美的实际利率会见顶么？：（培风客）然后2021年一月底的时候，由于超额的流动性，导致美国年轻人在YOLO的呼吁下开始炒白银，准备把白银干到50美元一盎司。 2023-08-22 现在是投资越南的好时间么？：（培风客）胡志明指数最近几年，和纳斯达克走势基本是一致的，之前解释了，他作为一个外向经济体，然后逐渐和世界挂钩，然后外部机构投资者都是美国和中国，那么自然和全球流动性息息相关，然后手机电脑的欧美需求也是和他们的经济周期有关，所以这种相关性不奇怪。 2023-08-23 不要用长期的利空吓自己 - 事在人为：（培风客）然后在更早之前的文章里面我们也聊到了可能美国的流动性，对于中国权益市场的影响比较大。 2023-08-25 为什么我相信财政是必要的，相信通胀是可能的：（培风客）当时联储正结束第三轮量化宽松，全球美元的流动性正在收紧。 2023-08-26 九月市场展望 - 什么是范式转变：（培风客）我对这个问题的看法是，美国这样加息+发债，理论上他可以一直从全球市场抽走流动性，只要海外的投资者，美国的金融机构愿意为美国的财政刺激买单，这个债在今年下半年就可以一直发。 2023-08-28 想大干一场，结果被大干了一场：（培风客）我觉得这种预期的预期真的很难博弈，以前股指其实还算好，股票上面博弈很多，但落实在大指数上面，预期的预期没那么多，有什么级别的利好可能就有什么级别的涨幅，流动性，经济对于股指的指导意义更大。 2023-09-08 为什么我的眼里常含泪水，因为我对中国经济（指沪深3：（培风客）总结一下，过去3次看错，第一次是对于疫情，对于中国经济转型的理解不够深，第二次和第三次其实都是对全球流动性和中国的通胀认知有错误。 2023-09-12 印尼的故事（一） - 准备见证失衡？：（培风客）外汇的增加如果不能很好对外投资，那么有可能沉淀成国内的超额流动性 国内的超额流动性如果不能很好利用，就可能产生金融泡沫 而企业杠杆率很低意味着ROE还有提高的空间（印尼的银行ROE不错，但其他企业就差一点），居民杠杆率很低意味着地产价格可能也有很多空间。 2023-09-14 黄金的溢价，ECB的踌躇 - 结束的开始：（培风客）人民币的融资成本，尤其是离岸融资成本，只能说在你不关心人民币的时候，他和十年期国债收益率还有更好的相关性，而当你思考人民币汇率问题的时候，你在离岸市场借人民币的成本，就和中国国内的流动性关系不大了。 2023-09-20 印尼的故事（二）：政治经济的分歧交织在2024？：（培风客）如果说商品和油价，可以放在一起看，比方说油价走低，联储降息，印尼的经常账户可能承受压力但流动性可能宽松。 2023-09-22 2023年四季度经济和市场展望：（培风客）所以在面对持续鹰派，持续用国内的财政刺激收紧全球流动性的联储，日本和欧洲的问题是迥异的 对于欧洲来说，他没有做美国那么多的财政刺激（虽然也有一点），所以加息后的经济预期是变差的，可以看到随着时间推移，欧洲的经济展望逐渐弱化，或者你这么理解，美国是主动财政刺激-… 2023-10-09 十月经济和市场展望 - 假期结束后重新整理一下思路：（培风客）所以只用利率去说美国流动性在收紧，我觉得有失偏颇，确实美国的金融条件指数在变差，但他的居民消费贷款和国债还是不错的 所以这也就是上面这个图显示的，美国的金融环境现在谈不上非常收紧，那么也带来一个灵魂拷问，为什么利率这么高，美国金融环境还不够紧。 2023-10-17 十一月前瞻：FOMC，APEC，OPEC。利率，风：（培风客）2，由于族群的多元化，民族主义其实很难凝聚共识，由于重商主义的流动性，军国主义的土壤也不丰厚。 2023-10-19 再长的隧道也会有终点：（培风客）人民币的好处在于这个市场很小，流动性并不足，人行理论上可以打爆所有空头，只是想和不想的问题。 2023-10-23 紧缩进入深水区：（培风客）可以看到，美国金融系统的超额流动性下降其实是很快的。 2023-10-30 趋势与周期：（培风客）目前大家还是觉得财政部会少发一些长债，原因有很多，例如超额的流动性比起八月份少了很多，期限利差倒挂的情况有所好转等等，但反正不着急，11月1号就知道了。 2023-11-03 联储的计划和隐忧：From Higher to L：（培风客）首先这意味着即便在最宽松的时候，美国的流动性也不会回到2008-2020年区间（除非大危机，但很短暂）。 2023-11-11 2023年的一些回顾：（培风客）一月份：流动性紧张时的空头平仓问题，和外资流入不可持续问题 在去年年底的时候，我觉得中国的解封会带来经济的复苏和股市的繁荣，但在上证50和恒生指数中间我选择了上证50，我当时的想法是，上证50里面基本上都是消费和金融，恒生指数里面还有一些互联网。 2023-11-12 风险情绪的缓释带来年底的Risk on 预期：（培风客）2023年是政府财政发力，但居民和企业没有感受到寒意，但现在超额的流动性慢慢降低，政府债券每一次发行都会带来利率的走高。 2023-11-21 长周期的新开始 - 新兴市场，实物资产：（培风客）这种利率的提高带来的改变主要在于，市场对于流动性的配置权利是被削弱的，以前是利率降低，然后银行决定什么项目可以投资，VC和PE决定什么是产业发展方向，而在未来，我估计我们会看到更多的决策来自政府，来自产业政策，来自安全诉求，这肯定会带来效率的降低，但这就是公平… 2023-12-12 为什么我觉得紫金是一家优秀的矿业公司：（培风客）它担心的价格风险，就是金铜一起跌的时候，这个世界很少有金和铜一起跌的时候，因为黄金跟着流动性走，铜跟着经济走，很少有经济变差的时候流动性也在收紧。 2023-12-13 2024年黄金和铜价展望：（培风客）我觉得如果有一天，我们看到央行们开始疯狂卖黄金，这个其实短期是有可能的，例如在大型流动性危机的时候有时候也会有这事情。 2023-12-16 2024年中美都有降低实际利率的诉求：（培风客）那我们站在2023年12月，回过去反思这几个问题，首先对于第三个问题我觉得没有好反思的，如果你把我丢回到2022年12月，我可能还是这个看法，第一这是没有先例的，在没有萧条的时候就能干这么多财政刺激，这是没法想象的，第二当时我无论多么大胆，我都不敢想象说有一天… 2023-12-23 2024年经济和市场展望（一） - 美国经济：（培风客）我自己在研究经济问题的时候，非常看重先行指标，也就是流动性问题，因为这是所有问题的起点 先行指标（流动性）- 同步指标（经济） - 滞后指标（失业率和通胀） 这是我心目中世界运行的方法，央行的职责是桥接先行指标和滞后指标，而有些时候你会发现先行指标向同步指标的… 2023-12-24 2024年经济和市场展望（二） - 中国经济：（培风客）2024年中国经济的核心问题不会是流动性问题，流动性会是充足的，无论是M2和社融，我觉得都不会失速。 2023-12-30 告别2023 - 众生畏果，菩萨畏因：（培风客）那些美国的财政超预期，中国的政策选择先放在一边，在2022年年底的时候，全球的经济，从2020年到2022年都是很波动的，2020年疫情，2021年超量流动性，2022年实际利率上升。 2024-01-22 比猜拐点更重要的事情是找公司找行业：（培风客）如果你自上而下去看，你可以说这是流动性的拐点，这是2018Q4太糟糕之后的反转，但真正有价值的，是你要在当时去看到，这是中国开始保障供应链安全，面对自己进口最多的石油和电子产品，在半导体和新能源方面开始投资。 2024-01-23 20240123 - 等待中的一些情况综述v1.1：（培风客）第二呢，这种突然的流动性抽离，其实对一些市场的冲击是不小的，这个对于一些出口企业外汇资金沉淀的地方是有压力的。 2024-01-24 今天的核心思考：现在是一个拐点么？：（培风客）2023年，面对发达经济体货币政策的外溢影响，人民银行立足国内经济发展，两次下调政策利率，还两次下调了存款准备金率，保持流动性合理充裕，进一步优化信贷结构，有力支持实体经济。 2024-02-01 2月FOMC - 三月并不是联储目前心目中合意的降：（培风客）我们把第四点的结论先写在前面，我自己的看法是，如鲍威尔所言，3月降息not the most likely case，那么意味着我们在2-4月，中国的经济工作会议，OPEC的减产决议，美国大选超级周，俄罗斯大选这些时候，并不会有一个明确的流动性方向。 2024-02-06 此时就仿佛2015，但2016依然在未定之天：（培风客）流动性开始折价，然后一些结构性的风险开始体现。 2024-02-07 从证监会换人说起：（培风客）流动性开始收紧，利率开始走高的时候 大盘股会更好。 2024-02-13 经济和市场评述 - 20240213：（培风客）永远和最强流动性标的站在一起的BTC，其实也是类似的看法 A股：越来越多的抄底资金 美股这个硬币的另一面，是我A在节前的下跌，迎来了近10年最多的资金流入 这是计算了国家队的买入后的结果。 2024-02-16 20240216 - 潮水来去，音乐萦绕：（培风客）然后2016-2017全球经济复苏，2019-2021年流动性宽松，都是两年维度的长趋势。 2024-02-20 从25bp的LPR调降说起：（培风客）宏观面上，什么时候高财政高通胀高利率结束什么时候小盘股可能就有点机会，有些人说等到超额储备金结束了这个故事就结束了，有可能，但联储也可以通过停止缩表来支持财政的流动性。 2024-03-01 经济和市场综述 - 20240301：（培风客）1，联储降息给中国打开空间+全球流动性宽松，最重要的 2，中国PPI环比恢复，同比慢慢转正，经济预期企稳 3，政策 政策方面我感觉即便短期说防风险搞点兜底的事情，长期还是要看高质量发展。 2024-03-13 Yesterday Once More - 既视感：（培风客）我自己感觉其实只要联储没有节操，鸽派一点，美股是可以实现一个goldilock，在通胀比较稳定，失业率比较低，流动性比较好的时间一直涨到大选前。 2024-03-15 也许未来会有一天，多中证500空纳斯达克成为明星交：（培风客）我觉得到夏天，美国的超额流动性就要用完了，然后联储就算为了这个都会降息。 2024-03-19 FOMC前瞻 ：周四有可能是大宗商品今年最关键的一：（培风客）资金面，BOJ退出了YCC，过去一年涨得多的东西开始有压力，过去一年跌的多的东西开始反弹，BTC/英伟达这样的流动性敏感资产开始波动放大。 2024-03-25 市场和经济综述 - 三月的回顾 - 2024032：（培风客）关于这个风险事件，我觉得其实不一定距离我们很远，大而化之地说，2023年12月的波动率，和2019年12月是类似的，现在也没有走高多少，这其实非常离谱，2023年的世界和2019年已经天翻地覆不同，但金融市场依然感觉稳坐钓鱼台，这种从容和自信其实有相当一部分是… 2024-04-01 二季度经济和市场展望 - 以退为进：（培风客）如果说去年10月到12月，美股的上涨是因为美债收益率走低和美元走低带来的流动性利好。 2024-04-11 一个熟悉的老朋友 - 后周期的多金空铜策略：（培风客）- 黄金对应的是流动性预期，更像是一个先行指标 - 铜对应的是经济预期，更像是一个同步指标 - 油对应的是通胀预期，更像是一个滞后指标 所以其实我觉得这些比价，还是经济周期的不同阶段。 2024-04-18 两种选择和一个新的可能性：（培风客）5，会有一些新兴市场国家汇率出现问题，但不会造成97年那样的大危机，中国会和08年那样，只要美元退出一个亚洲市场，我们就冲进去提供流动性，这种援助不增加自己的债务，又能做个好人，何乐而不为。 2024-04-23 情绪冷静之后再看商品价格：（培风客）降息后的硬着陆，黄金一般可以，当然这个过程会有流动性的波折。 2024-06-04 经济和市场综述 - 节奏问题：（培风客）所以还是那个说了无数次的结论，如果在过去2-3年里面，你只用中国的PMI看全球需求，只用联储的利率看全球的流动性，你是肯定做不对交易的。 2024-06-14 周五闲聊 - 龟兔赛跑：（培风客）稍微正经一点，今天欧洲的事情导致市场非常Risk off，这个我准备周末再好好看看，铜反正之前也在看戏找买点，如果欧洲能把沪铜干下75000那是最好的，黄金我的确有点担心会不会有一些流动性问题造成短期的下跌，但这个只要像之前说的，仓位低一点其实没问题，而且这种… 2024-06-19 2024下半年金铜价格展望和投资策略：（培风客）央行购金往往是一个持续而缓慢的过程，但在一些流动性危机的时候，很多新兴市场央行都有过卖出黄金应对短期风险的历史 所以央行购金这四个字，本来就是一个长期有支撑，但短期有不确定性的事情。 2024-06-25 稍微整理一下思路 - 也许宏观又到了管用的时候了：（培风客）所以长期对于流动性的看法我觉得是：债务很高所以很多时候没法突然出现一个流动性的断层，但会有很多分化。 2024-07-06 移动的天平 - 20240706：（培风客）我觉得在这段蜜月期里面，会有一个美国降息后软着陆的可能性，之前解释过，在降息初期的时候，会有一个你觉得流动性要宽松，但基本面还不太差的时候，2007年，2019年都发生过金和商品同涨的故事 本周的Flow也是所有东西都有人买 但这个蜜月期不会太久，等到降息那一… 2024-07-13 经济和市场综述 - 20240713 - 刻舟求剑：（培风客）如果你在几年前问我，投资中如果只能看一个指标会选什么，我大概率会说是Chinese Credit Impulse Index，这是最开始应该由德银发明，然后在彭博推广的一个指标，他用社融增量中的非金融部分衡量了向经济里面注入的流动性。 2024-07-20 黄金和铜这周咋了 - 20240720：（培风客）首先也有一定的可能性，黄金的回调来自后周期的自然抛售，这正是之前反复讨论过的，在后周期永远需要担心的流动性风险，比方说某些央行或者某些投资机构遇到了流动性风险抛售黄金，这永远是黄金后周期的风险和机会。 2024-07-26 两个叙事逻辑 - 金和铜的不同结局：（培风客）所以当时我觉得铜是需要谨慎一点，但黄金问题不会太大，可能顶多担心一下流动性风险。 2024-08-05 8月经济和市场展望 - 分歧丛生：（培风客）- 如果你准备在降息后看一个超预期降息，赌机构们再一次低估了经济风险，类似2007和2019，那么你是可以拿着黄金的，但即便如此，2008年和2020年由于流动性风险，黄金的波动非常大，可以说在危机中黄金的波动是可以打爆任何仓位高的期货投资者的。 2024-08-06 身处风暴中心：（培风客）所以套息交易的流动性问题，一般都是流动性问题，不是偿付性问题。 2024-08-16 五年前的经验 - 人力时有穷尽：（培风客）如果你问我有没有胆量在7500抄底铜的股票，我可以确定而且坚定，如果你问我在你能想到的最可怕的情况下会跌到多少，在流动性枯竭的市场里面，金价在什么位置可以去做流动性的抄底，我会告诉你是1700。 2024-08-27 经济和市场综述 - 20240826：（培风客）- 如果共和党胜选，我会觉得有一些风险以及可能的抄底机会，我会期待一些流动性风险导致黄金的大跌，或者一些经济风险导致铜回到8000美元，12月和明年的VIX也可以考虑。 2024-09-07 九月市场展望：（培风客）- 2020年3月份，流动性危机，跌回到2019年7月的水平 2007年的故事就更有意思了，值得一个黑体字， 2007年的降息，9月18号也是50bp 似曾相识的图对吧，我都不用解释发生了什么。 2024-09-17 走出经验，直面复杂- 我的中国研究教训：（培风客）而我朋友和我更加蛋疼，因为我们当时看反转，出于两个原因，第一是我们觉得油价跌成这样联储就要转向了，我们相信联储是全球流动性的拐点，第二当时我们对中国制造业充满信心，我们都是看商品的，知道产业链这东西很难短期转移。 2024-09-19 FOMC回顾和展望：50bp是软着陆的助力：（培风客）1，超额流动性已经慢慢枯竭，后续市场的动荡和经济的压力都会变大 在2023年1月的时候，美国金融系统还有2万亿的超额流动性，而我在傻乎乎说美国可能萧条。 2024-09-22 超越自我的理性：（培风客）比方说2020年3月份的时候，我觉得黄金因为美国降息和美股可能的大跌要涨，然后准备大干一场结果在流动性危机中被大干了一场。 2024-09-24 铜：真正的范式转变：（培风客）对于短期可能存在的不确定性，我觉得股票可以比期货规避更极端的尾部风险，当然，一些虚值的期权也可以有这个作用但流动性太差没啥价值。 2024-10-02 过去是伟大的一周，未来如何？：（培风客）降息降准肯定有助于降低实际利率，但核心还是要通胀的企稳，所以斩断价格下跌的循环非常关键，股市同理，一个好公司，但不停下跌，流动性越来越枯竭，谁去接这个飞刀。 2024-10-30 特朗普的诉求，政策和影响：（培风客）回到特朗普上，经济自己的铁律就是，没有先行指标没有流动性就没有一切，要么是货币宽松，要么是财政宽松，里根任期赤字是一直扩大的，所以等到沃尔克加息后格林斯潘降息（里根也不喜欢高利率…)，那么一切都好了起来。 2024-11-02 十一月经济和市场展望：（培风客）央行购金之前解释过了，他长期可能是存在的，短期的话可能就是一个央行购金节奏（我觉得这不是一个价格问题，更多还是关注流动性冲击） 机构的话 一般机构买黄金是在降息预期开始的时候，降息落地后慢慢开始看经济到底是软着陆还是硬着陆。 2024-11-14 一些杂谈 - 20241114：（培风客）如果经济预期的改变仅仅是因为财政，或者流动性不确定性，或者利率太高导致的， 那么 波折后软着陆概率要更大因为这些东西要调整是很快的， 而如果我们 在未来1-2个月看到实际的信用风险 事件， 那时候才能说硬着陆概率更大，信用的趋势性比预期强太多了。 2024-11-15 似曾相似 - 20241115：（培风客）如果你今天要我去总结2019年，我觉得之前大家觉得期限利差倒挂会萧条，有一些市场因素，例如债券市场流动性问题导致的交易偏好，但宏观上，一个倒挂的利差，金融系统没法去派生信用，长此以往，经济的先行指标就走弱了。 2024-11-22 从Matt Gaetz的退选说起 - 202411：（培风客）对于联储来说，我觉得他们现在按兵不动，就可以慢慢等待来一些风险，无论是超额流动性用完之后，还是Musk的激进做法带来的预期变化。 2024-12-12 叙事逻辑可能再过几周就有端倪了：（培风客）在今年3月份的时候，我们讨论了降息第一年黄金和铜同涨同跌的故事，当时我的结论是，在2007年，2019年降息第一年的时候，往往都是经济不错（不然不会加息），而流动性预期好起来（预期降息），这种时候，经济不错和流动性不错，会让黄金和铜好起来 而等到第二年，降息后… 2024-12-24 铜和黄金的2025思考：（培风客）在降息的第一年，经济预期不会太差，同时流动性预期也不会太差，经常就发生流动性和经济预期一起向好的故事，黄金和铜的同涨同跌发生并不奇怪，但降息后第二年往往就没有这么好的故事，要么经济不错不需要降息，要么需要降息但经济没有想象中那么好，所以黄金和铜同涨的美好故事不… 2024-12-26 2025年经济思考：（培风客）我自己的一个反面例子就是，2021年-2022年我没有意识到这个世界已经改变，还是用2016-2020年的经济周期视角去看这个世界，不停在2021和2022年去找流动性的拐点，去找资产价格的先行指标。 2025-01-03 20250102 - 经济和市场分析 - 动荡的开：（培风客）如果追求其原因，财政的支持力度，和货币政策收紧但依然有流动性支持是先行指标的原因，AI的Capex带来的投资是同步指标的原因 如果从更加经济学的角度去说，人口，TFP的增长，也给上述流动性指标添砖加瓦 而当下的情况在于 过去两年，美国强劲的人口流入，财政支持和… 2025-03-08 奇妙的一周，以贝森特和鲍威尔呼应的发言结尾：（培风客）2021年低估了联储的决心，例如2020年3月，没有理解黄金在流动性危机中其实没太多避险属性。 2025-03-13 铜和中国资产 - 20250312：（培风客）节奏问题的话，过去2-3年其实中国实质性已经recession了，那么，现在可能就是一个复苏的早期，之前说过，因为经济基本面不够好，流动性不能快速收紧，而科技又有了突破，所以科技有一个快速的上行。 2025-03-17 新世界的展望：（培风客），而中国则逐渐增加美元外汇储备，以及在国内搭建“池子”吸纳超额的流动性。 2025-03-20 FOMC 点评 - Conditional Put：（培风客）后周期的流动性风险，黄金的回撤也是5-10%，所以合理的仓位应该以此为参考。 2025-04-04 2025Q2经济展望：（培风客）但说一千道一万，无论是经济的短期还是长期研究，还是用于投资的宏观研究，如果只能研究一个东西，那一定是流动性。 2025-04-13 几条道路：（培风客）周期性问题在债务上限打开后更多看的是联储，而联储根据自己的职责，有两个要做的事情，鸽派降息与否和呵护流动性风险与否。 2025-04-21 一团乱麻中的思考 - 20250421经济和市场分：（培风客）- 经济硬着陆，ETF是对的，黄金类似2008，2020年那样，因为流动性回撤5-10%继续上涨并达到一个新的高度 所以之前说过，黄金在策略上是一个很简单的事情，回撤5-10%买，承担超预期下跌的风险，回撤完破前高买，承担5-10%的回撤风险。 2025-05-01 效率公平不可兼得，必须兼顾。：（培风客）所以一个社会注重效率，那么就必须兼顾公平，无论是扶贫，还是提供社会向上的流动性。 2025-05-09 五月市场展望 - When macro matte：（培风客）当然，之前说过，任何一个危机刚开始都不像是一个大危机，所以如果货币宽松和财政宽松无效，那么在危机中黄金因为流动性下跌，在2008年2020年看过，今年4月也看过，但后面还是会破前高。 2025-08-13 20250813 - 政治经济市场综述：（培风客）在之前说过，无论你从什么指标去看，美国的流动性情况都不算太差，国债的几个主要去向在2025年都是增加的，近两个月支出也没有减少 而房贷的数量也有了见底的迹象，要知道这是在6.5%+的按揭利率下的企稳。 2025-08-21 市场 - 两种牛市 - 20250821：（培风客）所以股票上涨根本不需要经济好起来，只需要流动性预期好起来。 2025-11-21 看图说话，可能又是一个关键时刻了：（培风客）但从结果上，这两个太阳对市场的影响没有太多区别，今年坦率说，联储降息50bp对于传统行业杯水车薪，今年市场的风险偏好很好，一个是大型科技公司60%的Capex同比增速反映到了NVDA的业绩，一个是美元的走低给全世界带来了更多流动性，最后一个可能才是大家预期联储… 2025-11-24 留给联储摇摆的时间已经不多：（培风客）回顾一下鲍威尔，他确实运气不好，2018年Q4遇到石油暴跌，被迫在降息25bp之后9天就发表紧急讲话，2019年和银行沟通不畅导致流动性问题，2020年遇到Covid，2021年通胀是暂时的。 2026-03-03 最不安的一个周末 - 20260303：（培风客）我其实不担心美元上涨对商品的结构性冲击，我不觉得美元上涨意味着商品会跌，他会有影响毫无疑问，但更多是流动性上的。 2026-03-20 多一分谨慎：（培风客）我觉得这一点都不意外，目前这个石油价格以及供给扰动，无论是说流动性，还是真缺钱了，有人抛售黄金我都不奇怪。 2026-03-29 摇曳的是宿命，坚定的是命运：（培风客）- 很多朋友问我是不是黄金已经没有流动性风险，因为周五它看起来在油价上涨的时候没有跌。 2026-04-03 20260403 - 大部分危机，在开始第一天看起：（培风客）而如果2-3周内情况变得严重，无论是美国的金融机构发现情况有些不对，还是海湾国家甚至东南亚也需要更多流动性而抛售，那么黄金依然没机会。
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