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利率

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tagsinvestment, macro, 概念卡
aliases联邦基金利率, 国债收益率, 无风险利率

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利率

定义

「利率」在投资讨论里至少指四个不同的东西，混着说是宏观理解不清的头号原因：

名字是什么谁决定
联邦基金利率银行间隔夜拆借利率，美联储设的是一个区间（如 0–0.25%）不是固定值美联储，通过公开市场操作维持在目标区间
派息率（coupon）印在国债票面上的固定比例，不计复利财政部发行时设定，之后不变
到期收益率（YTM）按实际买入价算的真实持有收益市场拍卖与二级交易
市场利率 / 国债收益率二级市场实时波动的那条买卖盘

关键区别：派息率是票面固定值，YTM 反映实际持有收益。100 美元面值、5% 派息的 10 年期国债，拍到 103 则 YTM ≈ 4.5%，拍到 98 则 YTM ≈ 5.3%。收益率由买入价格决定，不是票面。

传导链

联邦基金利率 ↑
  → 银行同业拆借成本 ↑
    → 企业融资成本 ↑
      → 国债必须提高派息率才卖得掉
        → 二级市场收益率整体上行
          → [[DCF]] 的折现率 r ↑
            → 估值 ↓（现金流越靠后的资产伤得越重）

这条链是宏观模块和 估值 模块的接缝。DCF 卡里说折现率里「真正的变量是无风险利率」，说的就是这里。

价格与收益率反向

  • 买盘多 → 国债价格涨 → 收益率下降
  • 卖盘多 → 国债价格跌 → 收益率上升

加息周期里有个反直觉现象：即使买盘增加，收益率仍可能上升——因为新发国债的派息率被基准利率推高，会带动存量国债收益率同步上行。

期限结构

长期收益率通常高于短期（30年 > 10年 > 5年 > 2年 > 1年），因为持有时间越长，承担的通胀上行风险越大，需要 期限溢价 补偿。

国债定价拆成两块：实际利率（看 TIPS）+ 通胀预期。持有 5% 收益率的国债，若预期 通胀 7%，实际收益是负的——这是通胀预期直接影响国债需求的机制。

期限结构画出来就是 收益率曲线，它倒过来（短期 > 长期）就是最著名的衰退先行信号。

常见误用

  • 把联邦基金利率和国债收益率当同一件事。前者是政策工具（短端），后者是市场定价（长端由市场决定）。收益率曲线倒挂恰恰是这两者背离的产物。
  • 看派息率判断收益。二手买入的国债，真实收益是 YTM。
  • 只盯名义利率。通胀高的时候名义利率再高也可能是负实际利率。
  • 忽略债务上限。美债的「无风险」是以国家信用为前提的，触及债务上限时评级下调 → 新债利率抬升，是有过先例的恶性循环。

作者怎么说

上面是概念本身（来自书房与书）；这里是 8 位作者在这个概念上实际说过什么，按时间倒序。 命中依据：concepts 利率×395。索引由 backfill_concepts.py 回填，口径见 _转写修正日志 同目录的说明。

TABLE author AS 作者, publish_date AS 日期, title AS 标题
FROM "金渐成/金渐成_md" OR "培风客/培风客_md" OR "十分吸引/十分吸引_md" OR "斯托伯/斯托伯_md" OR "晚舟/晚舟_md" OR "春秋研究院/春秋研究院_md" OR "格知研究/格知研究_md"
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SORT publish_date DESC
LIMIT 40

相邻概念

收益率曲线 · 通胀 · 期限溢价 · 风险溢价 · 利差 · DCF · 固收与信用 · 宏观与经济周期

来源

待验证问题

  • 中国的对应体系（LPR / MLF / DR007 / 国债收益率）和这套美国框架的映射关系是什么？现有素材全是美股语境
  • 我的持仓里，哪几只对长端利率最敏感？（现金流久期最长的那些）
  • 加息预期 vs 实际加息落地，哪个对股价影响更大？（hy101 有讨论，待提炼）

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