期限溢价

这一页有两半

上半（定义与起源 / 核心要义）是基础概念，手工维护，属 固收与信用 模块。 下半（在各文章中的应用 / 相关文章）是 daily-brief 管线自动积累的作者观点时间线， 记录 8 位作者在这个概念上说过什么、什么时候说的。 学概念看上半，查观点看下半。基础概念的体系位置见 00_投资基础知识地图。

定义与起源

长期债券收益率高于短期的那部分补偿。持有时间越长，承受的 通胀 上行风险和不确定性越大， 必须给更高收益才有人买——所以正常的 收益率曲线 向右上倾斜（30年 > 10年 > 5年 > 2年 > 1年）。

核心要义

• 构成：国债定价 = 实际利率（看 TIPS）+ 通胀预期，期限溢价是后者随期限累积的部分
• 它会被政策压掉：QE 大量购买长期国债，美银估算把美债长端压低约 1.5%–2%——期限溢价被人为抹平，是这一轮 收益率曲线 倒挂信号失真的主因之一
• 倒挂的本质：期限溢价转负。短端由货币政策决定、长端由市场预期决定，两者背离到交叉即倒挂
• 在跨资产里的位置：培风客把它和技术分析、价值、波动率并列为研究十年期美债的几个维度之一

详见 利率 与 收益率曲线。

在各文章中的应用

2022-07-03 什么是知行合一？：（培风客）- 期限溢价（债券，商品） - 技术分析 - 价值 - 波动率 比方说如果我们要研究十年期美债，当下的情况是： - 曲线熊平，经济基本面转弱，上半年资金流出近期好转，动量效应在半年维度异常糟糕，7月美债收益率过去十年大部分时候走低，要在九月在涨回来。

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