风险溢价

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上半（定义与起源 / 核心要义）是基础概念，手工维护，属 投资目的与风险 模块。 下半（在各文章中的应用 / 相关文章）是 daily-brief 管线自动积累的作者观点时间线， 记录 8 位作者在这个概念上说过什么、什么时候说的。 学概念看上半，查观点看下半。基础概念的体系位置见 00_投资基础知识地图。

定义与起源

承担风险所要求的、超出无风险利率的那部分回报。

风险溢价 = 预期回报 − 无风险利率

它是 CAPM 的核心构件：E(R) = Rf + β × (Rm − Rf)，括号里那项就是市场风险溢价（ERP）。

概念起源于”风险厌恶”这个假设：如果人们对风险无所谓，风险资产就不需要付出额外补偿。 所以风险溢价的高低，读的是市场此刻的风险偏好，而不是资产的好坏。

同族的还有 期限溢价（承担久期风险的补偿）和 信用利差（承担违约风险的补偿）—— 三者合起来构成”风险的价格表”。

核心要义

1. 溢价高不等于机会好。 股权风险溢价在危机中最高，恰恰因为没人愿意承担风险。 它是情绪的温度计，不是安全边际的替代品。
2. 它是估值的上游：ERP 变动 → 折现率变动 → 估值变动。这条链和 利率 那条并行， 见 DCF 与 WACC。
3. 分位比绝对值有用。沪深 300 的风险溢价到”96% 分位”这类表述（见下方时间线） 比”350bp”更能指导动作——接你体系里用分位不用绝对目标价的原则。
4. 模型算得越精巧越要留余量。下方时间线里培风客那句值得记住：模型都对得上、 你好我好的时候，汇率可以一夜贬值 50%。

在各文章中的应用

2022-07-12 为什么降息不一定可以刺激经济？：（培风客）这一课是我在哈萨克就学到的，当你用精巧的模型，算出来哈萨克的风险溢价是350bp，然后大家模型都对的上，你好我好大家好的时候，哈萨克的汇率可以一夜间贬值50%。 2023-07-19 股票这里会有反转么？：（培风客）昨天说了风险溢价的问题，这里取决于你对于明年市盈率的看法，我这里用的比较乐观一点的市盈率。 2023-07-31 七月市场回顾，和八月市场展望 - 本周最关键还是这：（培风客）对着市场聊经济比较有效果，这是国内沪深300的风险溢价，可以看到，在过去十年里面，中国经济有三次显著的复苏，对应了三次大规模的股市行情 - 2016年居民部门上杠杆开启全球复苏直到2017年10月 - 2019年1月联储转向后到疫情前的复苏，全球流动性驱动的复… 2023-08-17 大力看图出奇迹：（培风客）此时的风险溢价基本上已经是96%的分位 黄金 2018年8月的黄金我真的是记忆犹新，因为黄金见底的那一天是8月16-17号，那天我经历了人生第一次地震 2018年8月，黄金从4月一直下跌，主要的原因就是加息导致的实际利率走高 当时黄金回撤了13%左右，然后7月… 2023-08-25 为什么我相信财政是必要的，相信通胀是可能的：（培风客）我当时问了这个问题，然后我的领导告诉我，这些国家的风险都很大，我们不仅要用再保险，而且要计算一个风险溢价，所谓的Country Risk Preium，然后我问这个country risk怎么算。 2023-09-08 为什么我的眼里常含泪水，因为我对中国经济（指沪深3：（培风客）2022年4月：风险溢价到了极值，对美债上行收益率估计不足 2022年4月我是被关在家里看多中国股指，想得都令人心酸。 2023-10-11 如果黄金有行情，选择什么黄金公司：（培风客）所以我一直觉得黄金投资者给南非和中国风险溢价很高，不只是风险溢价高，确实可能有这个原因，但更关键的是，只有美元指数跌，美国本土黄金价格涨幅超过海外黄金，黄金才有真正的大行情。 2023-10-23 紧缩进入深水区：（培风客）风险溢价已经是98.24%的位置 就这么说吧，现在所有的指标，都指向可以抄底，但经过之前的经历，我觉得你要么选择看到右侧信号再买，要么你买点期权抄底而不是直接就期货干了。 2025-05-03 假期闲聊 - 基于市场的国别研究：（培风客）大概在12年前，当我站在哈萨克斯坦的土地上的时候，有一个现实的问题叫做，哈萨克斯坦，东哈萨克斯坦州的一个发电站如果需要融资，那么一家中国金融机构给他的风险溢价应该是多少?或者说，给这么一个项目放贷款，利率应该是多少呢？

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