回撤
定义
从最高点到最低点的下跌幅度。「最大回撤」是这个幅度的历史极值——它衡量的不是波动，是你实际要承受的最坏体验。
这张卡只讲一件事，但这件事决定了所有风控参数的取值：回撤和回本不对称。
核心：回本涨幅表
满仓情况下，跌下去要涨多少才回得来：
| 跌幅 | 回本所需涨幅 | 差额 |
|---|---|---|
| 5% | 5.3% | +0.3 |
| 10% | 11.1% | +1.1 |
| 15% | 17.6% | +2.6 |
| 20% | 25% | +5 |
| 25% | 33% | +8 ← 拐点 |
| 30% | 42% | +12 |
| 40% | 66.7% | +26.7 |
| 50% | 100% | +50 |
| 60% | 150% | +90 |
| 90% | 900% | +810 |
数学上就是 。分母越接近 0，增长越失控。
三个必须看懂的读法
① 回本需要的涨幅永远大于跌幅。 这就是”市场跌得更快、涨得更慢”的体感来源——不是错觉，是算术。
② 25% 是拐点。 25% 以内，差额还在个位数，属于可修复范围；越过之后每多亏一点，回本涨幅加速增长，很快变成一件几乎办不到的事。这就是 仓位管理 里”正股总仓位亏损控制在 25% 以内”这条硬线的全部依据——它不是拍脑袋定的整数。
③ 深度回撤的回本概率远低于表上的数字。 表只说”需要涨 100%“，但还有一层：
一家公司要是真跌了 50% 而各方面都安然无恙，它当初就不会跌这么多。跌 50% 通常意味着确实出了问题——所以既要涨 100%，还要它有能力涨 100%。
两个条件的合成概率，比”需要涨 100%“这个数字给人的感觉低得多。
为什么这张表比任何指标都重要
它把”亏损”从心理问题变成了可以事前定参数的算术问题：
| 你的决定 | 表告诉你的后果 |
|---|---|
| 满仓建仓 | 一次判断错误就把自己置于被动境地，未来几个月到几年都在解套 |
| 止损线定在哪 | 25% 之后进入回本失控区 |
| 杠杆产品用 5% | 因为杠杆波动率高，10% 的单次亏损重复几次本金就没了 |
| 分批建仓 | 摊薄成本 = 让实际回撤落在拐点左侧 |
一进场的那一瞬间，可能就决定了未来几年的亏损，而且永远无法解套。
回撤 vs 波动率：不是一回事
| 度量什么 | 对你的意义 | |
|---|---|---|
| 波动率 | 收益的离散程度（双向） | 统计特征，涨也算 |
| 回撤 | 从峰值的单向损失 | 你真正要承受的 |
用回撤而不是波动率作为风险预算的单位，理由有两个：
- 波动率把上涨也算成风险，而上涨不会让人违反纪律
- 回撤是唯一会触发你做出错误决定的量——两大风险 里那个”回本无望 + 精神打击”的机制，触发器是回撤深度，不是标准差
这也是为什么 风险调整收益 里除了夏普比率，还要看 Calmar（收益/最大回撤）——夏普高但回撤深的策略，你可能拿不住。
与你体系的接口
体系里的风险预算（“这笔组合允许多大回撤”）就是这张卡的直接应用，且它必须先于买入决定确定。
顺序不能反
先定”我允许这笔亏多少”→ 再由它反推仓位和止损位。 反过来（先买，跌了再想能忍多少）必然滑向”不认输、继续加仓、扩大 风险敞口” 那条路——那正是从可控亏损走向致命亏损的唯一路径。
常见误用
- 只看回撤幅度不看回本条件。跌 50% 需要涨 100%，还需要它有能力涨 100%。
- 用波动率代替回撤做风险预算。见上表。
- 忽略时间维度。回撤还有”持续多久”（drawdown duration）——回本用三年和用三个月，机会成本完全不同（接 两大风险 的横向踏空）。
- 在深度回撤里靠加仓自救。摊薄成本只在”标的没有问题”的前提下成立；跌 50% 常常意味着前提不成立。
- 拿组合回撤当单票回撤。分散能压组合回撤，压不住单票——单票回撤要单独设线。
- 忘记杠杆下的回撤不可逆。带杠杆时深度回撤可能触发强平，连”等回本”这个选项都没有。
作者怎么说
上面是概念本身（来自书房与书）；这里是 8 位作者在这个概念上实际说过什么，按时间倒序。 命中依据：concepts
回撤×70。索引由backfill_concepts.py回填，口径见 _转写修正日志 同目录的说明。
TABLE author AS 作者, publish_date AS 日期, title AS 标题
FROM "金渐成/金渐成_md" OR "培风客/培风客_md" OR "十分吸引/十分吸引_md" OR "斯托伯/斯托伯_md" OR "晚舟/晚舟_md" OR "春秋研究院/春秋研究院_md" OR "格知研究/格知研究_md"
WHERE contains(concepts, "回撤")
SORT publish_date DESC
LIMIT 40相邻概念
仓位管理 · 风险敞口 · 两大风险 · 风险调整收益 · 波动率 · 适度分散 · 投资目的与风险
来源
- Rhino 会员第03期：仓位管理与止损 —— 回本涨幅表与 25% 拐点出自这里（2026-07-30 转写入库）
- Rhino 会员第09期：风险敞口—— “每次亏 5% 要连亏 20 次”的另一面
- 《赢得输家的游戏》（埃利斯）第 11 章投资风险
- 《投资的四大支柱》（伯恩斯坦）—— 计划与执行的差距，多数发生在回撤中
待验证问题
- 我历史上的最大回撤是多少？发生在哪笔？当时做了什么动作？
- 我现在每只持仓的浮亏，落在 25% 拐点的哪一侧？
- 我的风险预算（允许多大回撤）写下来了吗？是买之前定的还是事后合理化的？
- 我的回撤持续时间有多长？有没有资金被长期困在解套里（横向踏空成本）？