波动率
定义与起源
（待填写）
核心要义
（待填写）
在各文章中的应用
2022-06-21 随笔0621 - 想不出名字：（培风客）年之前，股债商的回报率是类似的，虽然范式不同，波动率不同，但 2008 年央行扩表之后，股票一路跑赢。 2022-07-03 什么是知行合一？：（培风客）- 波动率 比方说如果我们要研究十年期美债，当下的情况是： - 曲线熊平，经济基本面转弱，上半年资金流出近期好转，动量效应在半年维度异常糟糕，7月美债收益率过去十年大部分时候走低，要在九月在涨回来。 2022-07-10 动荡的世界里，沉迷过去美好幻想毫无意义：（培风客）从投资的角度来说反而是简单的：多搞点短久期的债券，波动率可能会上升，股债同向移动的可能性更大了。 2022-07-12 为什么降息不一定可以刺激经济？：（培风客）Long Carry自然就Short 了Volatility，当你在降息的时候，你其实压制了波动率。 2022-07-17 7月下旬的看点——潜在的新思路？：（培风客）换句话说，在波动率平稳的时候，你可以说，自己90%的资产是健康的，所以组合是健康的，但如果波动率已经很大，然后你不确定尾部风险的规模的时候，你其实不能说90%的资产是健康，然后你整个组合就是健康的。 2022-07-29 傲慢的政策：（培风客）要我说的话，我觉得过去40年低波动率的好时间让大家都有点太傲慢了，在一个增量的世界里面，其实秩序是容易维持的，人是社群动物，所以只要整个社群是向好的，社群就有向心力。 2022-08-05 三季度货币政策展望 - 进退两难：（培风客）我自己的经验是，这两个路线图还没有到打架的时候，一般路线图打架的时候，波动率会升高，就像前一阵子，大家对于加息和降息的分歧最大，对于Terminal Rate的争论最多的时候，MOVE Index就超预期走高。 2022-08-07 如何摆脱生活的无力感：（培风客）举个例子，比方说，你工作方法没问题，然后你因为实证经验，你觉得贵金属在波动率高的时候表现好，然后2020年3月6号买进去，接下来一个月你都不开心。 2022-08-30 普林格经济周期 ｜该怎么理解？该怎么应用？：（培风客）比方说市场化很完善的地方，要素就是钱，波动率很小，金融机构做期限错配，信用错配的时候，短端货币市场流动性就是最好的流动性指标。 2022-09-02 结束的开始？ - 美国失业率点评和九月经济市场展望：（培风客）具体到资产品类上，下面这些交易其实说的都很左侧，做右侧可以等一个月甚至两个月，9月份经济数据，10月份开大会，波动率很高的时候等一等不丢人 美国目前曲线这个扭曲的形状终归要恢复正常，恢复正常只有两种可能 - 短端大幅走低，长端不太动 - 短端维持在高位，长端走… 2022-09-04 全球软着陆 or 硬着陆 ：两家对冲基金的看法：（培风客）所以我觉得在这个波动率很大的时候，实话说，股债的波动都有点看不清，我开始理解巴菲特买原油股的部分逻辑了。 2022-09-10 如何判断和应对政策的突变：（培风客）当然，我可以找出无数理由说为什么贸易战会发生，但就像波动率的判断一样，你只能说，在市场很脆弱的时候，波动率放大的概率很大，但却是不知道什么时候会放大。 2022-09-14 怎么看美国通胀数据？：（培风客）二手车和新车也比较简单，两句话就说完了，二手车价格比新车波动率更大，也更敏感，目前二手车价格似乎见了拐点，新车还在上行。 2022-10-22 非线性的市场，非线性的人生：（培风客）这给我又补习了一课，波动率很高的时候不要太早做左侧交易，等标志性事件出来后做右侧更好。 2022-10-25 在变革和迷茫中，努力比聪明有用 - First D：（培风客）这话从一个看经济的人嘴里说出来很讽刺，但确实如此，我觉得2016年到2022年，我学会的就是这个，在波动率变小的时候追趋势，说长逻辑，在波动率变大的时候别说长逻辑，说了就容易被打脸。 2022-10-28 聊聊今天的股票市场：（培风客）今年3月份中概股暴跌的时候我还历历在目，当时我和同事说，下跌一般三个步骤，第一步波动率放大杀跌，第二步波动率收窄重新算EPS，第三步止跌。 2022-11-08 2022年的金融经济故事进入下半场：（培风客）- 在目前价格附近宽幅震荡，波动率放大，然后走低。 2022-11-09 关键节点前，静候趋势：（培风客）所以其实你去看图也是一样的，之前两次都是干上去就上去了，根本没有犹豫，这次不仅波动率放大，还在这里磨磨唧唧了很久。 2022-11-14 写在债市大跌的一日｜梦回2020和2016，202：（培风客）· 在低增速的世界里面，市场可能更喜欢低波动率的资产，而不是增速预期很高的资产（价值股向成长股逆袭的一个诱因） · 这种情况在金融上可以持续，导致了过去20年贫富差距的扩大，但在社会生活中是否可以持续就存疑了。 2022-11-16 强预期，弱现实交易的微观演绎：（培风客）从期权市场上来看，我感觉市场的情绪比2016年从泥潭中走出来，2020年从疫情中走出来更加低迷，现在这么多变化，难道波动率都不放大咯？ 2022-11-21 在通胀的世界里，Royalty & Streami：（培风客）第一个问题我觉得有两点，如果你想获得一些贵金属头寸，你会发现大部分东西波动率都太大了，比方说黄金股的龙头GOLD巴里克黄金的ROE大概长这样 可以发现FNV一直可以维持正数的ROE和ROA，而其他公司往往波动很大。 2022-11-27 周度市场点评 - Pass the Point o：（培风客）是的，利率1.75%,通胀预期2%，你以为是0.25%的套利空间，但任何一个成熟一点的交易员都会看一下，0.25%的Carry对应的波动率是多少。 2022-11-30 2023年展望之几个商品 ｜ 细节和耐心决定成败：（培风客）当然，不同的品种，波动率不同，交易习惯不同，如果你能找到一个有信息优势，然后又符合自己交易习惯的品种肯定是最好的。 2022-12-06 我的2023年A股展望：（培风客）当然，要fancy一点也可以，你可以搞个Carry指标，然后说Carry指标走高的时候，波动率降低blabla。 2022-12-07 研究未来需要想象力：（培风客）我一般有两个原则，第一是按照分类去开脑洞，第二也是更关键的，你要稍微看看在你开脑洞的领域，压制波动率的因素是不是在削弱。 2022-12-08 市场回顾 - 疯狂的十一月：（培风客）年的不确定性和波动率，到底是变大还是变小。 2022-12-13 CPI之后，焦点来到联储：（培风客）在一个波动很大的月份之后，分歧还是巨大，这其实挺吓人的，所以我当时觉得联储应该缓释一下波动率，稍微把美元和美债收益率抬高一点。 2022-12-20 随手笔记 - 20221220：（培风客）要么在没有套利空间的时候，波动率就会慢慢积累。 2023-01-06 暴风雨前的平静 - 低位的失业率和倒挂的利差：（培风客）这样受伤的只有美国经济和美国人民，善战者无赫赫之功，这样等于人为放大了波动率。 2023-01-08 中国消费，美元指数和新兴市场风险 - 202301：（培风客）但就像去年一样，现在宏观指标的波动速度和波动率都太大了。 2023-01-11 2023，感觉也很难：（培风客）这就带来了很大的矛盾，我们以前说宏观波动加大增加了资产波动率，以前我看这句话就是一句话，这十天我是深刻理解了这一点，当新兴市场和发达市场流动性和基本面出现背离的时候，逻辑都是非常不通顺的，所以波动就很大。 2023-01-13 外资无限乐观，内资犹豫，市场走到哪里了？：（培风客）我的经验是，这种时候千万别接飞刀…波动率放大的下跌，一定会有一个波动率平缓的买点，直接抄底是很危险的。 2023-01-18 今日市场闲谈 - 铜，美元指数，BOJ & ECB：（培风客）在过去20年里面，日本央行一直是稳定的套息交易发起点，只不过大家会看掉期点和波动率预期决定做不做套息交易。 2023-02-17 对市场当下的看法 - 20230217：（培风客）而且从期权市场来看，50,300,1000的波动率在之前一段时间都是降低的，我觉得昨天ChatGPT板块的下跌估计也是一个意料外的事件。 2023-02-19 事在人为，不要迷信历史：（培风客）一个经济周期至少要先变成市场讲的故事，然后变成在这个故事驱动下的资金流动，才能引起价格变化，继而再去影响这个市场的波动率。 2023-02-22 世界线收缩的三月 - 慢就是快：（培风客）而且不仅是仓位并不高，我感觉最近很多天，都是缺乏交易意愿的，大家在没有消息的时候都是选择等待，波动率逐渐走低。 2023-02-26 周度市场点评 - 高山深谷 - 20230226：（培风客）所以我们先从经济开始，到市场的故事，到资金的流向，最后看看波动率的因素。 2023-03-03 三月 - 暴风前的平静还是黎明前的黑暗？：（培风客）黄金：波动率到达两年的低点，波动率放大是必然的，但什么时候就要思考一下 铜：海内外的经济分歧在铜博士上的体现 我A：三个角度的思考：季节性和两会，价值还是成长，自上而下的主线逻辑 美股：不着陆 = 硬着陆，反正不是软着陆，美股投资者还是太乐观 汇率：和2022… 2023-03-19 下周也许是本年最关键的一周：（培风客）黄金前段时间从历史最低的波动率中走了出来，两周前你买一个0.25+-0.25delta的Straddle，到现在价格已经翻了2.5倍。 2023-03-20 风险？还是通胀？：（培风客）这个事情本身的细节我觉得不重要，ECB保证说以后不这样做我其实也不相信，凡事有过第一次，就和没有第一次不一样了，1987年之前的波动率曲线和之后的就是会永久不同。 2023-03-24 经济和风险都有点看不清：（培风客）我觉得这也解释了最近市场波动率为什么这么大。 2023-03-25 什么是宏观大年？：（培风客）前段时间黄金波动率很低，也很不合理，二月份刚刚经历了一个和一月份完全相反的经济叙事，三月份还有这么多事情，我到现在都没搞清楚为什么二月份黄金波动率那么低。 2023-04-03 一季度的复盘：（培风客）黄金和白银是我一季度最得心应手的品种，一月份很流畅做多，二月初感觉到美元和美债的反弹然后躲开，二月中旬感觉黄金波动率太低+位置偏低，做多波动率+做多几乎是满分操作。 2023-04-16 20230416 - 波动率放大的前夜。以及为什么：（培风客）但在这个关口上，和3月初的黄金一样，中国权益市场的波动率被压到了一个很低的位置。 2023-04-22 尊重世界的复杂性：二季度的经济和策略思考：（培风客）一季度我感觉最爽，最舒服的交易不是做单边，而是每一次当市场卖期权卖上瘾的时候去做多波动率。 2023-04-25 怎么看这几天的下跌：美元和地缘政治的决断点：（培风客）不合理的地方是我自己今年感觉这事情发生过两次了，一次是三月初FOMC之前的黄金波动率很低，一次是一周前上证50在中国GDP出来前波动率很低。 2023-05-16 漫长的复苏初期：（培风客）（待补充） 2023-05-18 在一团乱麻中找线头 - 多资产价格展望：（培风客）只不过这个事情属于波动率放大的事情，你不知道什么时候放大。 2023-06-10 脆弱的经济主线，和各个资产的逻辑：（培风客）这种时候油价和国债的价格背离，波动率走高，大家可能做任何交易都需要给自己一点保护 第二：在2020年1月-2月，油价和美债的逻辑是通顺的，但当时市场也很混乱，因为大家不知道武汉的情况到底会怎么影响到全球，我记得2020年1月30号的时候，我觉得可能就是个SAR… 2023-06-11 在六月FOMC之前，怎么看黄金：（培风客）第一点意思是，黄金要在危机，或者说波动率升高的时候表现不错，这点之前解释过了，所有不生息的资产理论上都有避险属性，因为平时时候这些资产会被抵押出去，或者借出去用来买高息的资产，当市场波动放大的时候，高息资产波动导致平仓，对高息资产是多头的平仓，而对于借贷方，平… 2023-06-25 美国还会萧条吗？：（培风客）5，联储转向后压制可能的波动率信用利差走高趋势 这些条件并不是我为了证明自己观点而故意危言耸听，第一个和第二个是目前市场的通胀预期和利率预期 第三个是联储的经济预测，第四个是EPS预期，最近两个月欧美的EPS其实是上修的，包括日本 这其实也蛮离谱的，价格同比如… 2023-07-02 区分快乐和意义：（培风客）最后也说一嘴关于七月份市场的思考吧，我觉得目前市场波动率太低了，然后一些之前的假设其实出现了松动，无论是经济的讨论（非常建议读一下最近的一篇《夯实复苏基础的中国宏观经济》，非常有收获），还是人行的人事变动，不管你怎么想，在这么多假设发生变化的时候，市场的波动率… 2023-07-11 黄金策略的再审视：（培风客）所以落实到目前的交易策略上，再考虑到目前黄金波动率又很低，一个可能的思路是，持有远期的黄金看涨合约的时候，然后买一些近月的，行权价在90%的Put，现在反正波动率也不高。 2023-07-17 5.5%的增速和利率 + 16%的市场波动率：（培风客）- 存量博弈导致波动率难以走高，和宏观不确定性依然存在的矛盾 其中第二个我觉得是可以利用的，第一个理论上也有机会，但不确定性很大。 2023-07-27 尊重现实，相信常识 - 对七月FOMC的看法：（培风客）这种对于联储加息的接受，让市场对于波动率的看法也随之降低，无论是股票还是商品的波动率，都降低到了很低的水平。 2023-08-05 There are no friend at du：（培风客）但通向软着陆的道路拥有很多不确定，通胀的不确定性，高利率下金融市场的不确定性，利率倒挂+低波动率蕴藏的黑天鹅。 2023-08-17 大力看图出奇迹：（培风客）这种时候该怎么思考就比较精髓了，不过其实问题也不大，现在所有资产的波动率都不高，然后都卡在一个关键位置，可能就是未来1-2周出趋势了，下周有Jackson hole的会议。 2023-09-03 碎片化的世界，需要新的理解：（培风客）很坦率说，如果70年代在石油危机，美苏争霸，联储经历思想转变时刻，做宏观投资并且赚钱的人，可以被叫做宏观投资者，那么在2010-2020年，在全球货币宽松，波动率一路走低，全球化依然处于高位的时期做全球宏观投资的人。 2023-09-08 为什么我的眼里常含泪水，因为我对中国经济（指沪深3：（培风客）看黄金，看铜的时候，我老老实实看波动率，看动量，回测策略。 2023-09-13 通向完美结局的狭窄道路：（培风客）我自己一般是在波动率走低的时候追涨杀跌，波动率跌不动的时候看反转。 2023-09-14 黄金的溢价，ECB的踌躇 - 结束的开始：（培风客）我今年学到的最重要的一课就是，汇率这个东西，波动率具有相当强的连续性。 2023-09-17 不同的人有不同的逻辑：（培风客）比方说你是一个家族办公室，然后你没有很多研究人员一天到晚帮你看美债利率，你也不想在黄金这么一个波动率比较低的品种上花太多时间，那么很多我知道的人，就是每年，或者每半年调整一下自己的配置比例，就用一个3%-5%的固定配置比例去配置黄金。 2023-09-19 怎么抓主要矛盾：（培风客）铜这种宏观品种，交易者很杂，如果波动率很低，在一个小区间震荡的时候，他的主要矛盾往往是混乱的，也就是今天这样，你去分析很多时候是无用功，黄金，铜，石油这样的品种，你等他突破一些区间，走出长趋势的苗头的时候，你仔细再把我上面这一套方法重新用一遍，可能可以找到那个… 2023-09-27 现在怎么看金和铜 - 2023年国庆节：（培风客）一般来说，汇率的波动幅度，和波动率一样，有聚态分布的一些性质，但也要讲基本面。 2023-10-09 十月经济和市场展望 - 假期结束后重新整理一下思路：（培风客）坦率说，如果不是因为最近的新闻和超预期的失业率数据，我觉得十月份应该是一个波动率跌不动，缓慢抬升，然后大家开始展望十一月的剧本。 2023-10-17 十一月前瞻：FOMC，APEC，OPEC。利率，风：（培风客）当做空波动率的头寸太拥挤的时候，一点点风吹草动都会让人紧张 2，跌速太快，国庆节期间，黄金的跌速是过去1200个交易周里面排名第24的，排名前二十三的事后都有一个反弹 3，基本面逻辑也对不上，这条在之前的分享就说了就不再赘述，上面第一条因为wind数据是滞后的… 2023-10-28 做资产配置和算命的心得：自知之明改变命运：（培风客）然后再根据不同的回报率，波动率，以及配置的方法，比方说六四开固定比例，最小波动率配置原则，最大回报，或者怎么开心怎么来。 2023-11-11 2023年的一些回顾：（培风客）- 在波动率变小的时候，我选择一个交易区间，比方说一些金属就是成本线和成本线以上15%，悲观一点你也可以用成本线的95-115去交易 - 在一些事件发生的时候，如果我有信息优势，我去判断波动率是变大还是变小； 在一些事情发生的时候，如果我没有信息优势， 我就假… 2023-11-17 继续区间震荡，还是突破区间？：（培风客）1，波动率降低的时候，更有可能是震荡行情，波动率走高的时候更有可能是区间突破 2，必须有很流畅的Narrative，才能有很长期的区间突破，如果只是Flow的变化，很多时候就是震荡行情。 2023-11-26 OPEC再等一周：（培风客）由于OPEC的考虑实在太多，政治因素干扰又很大，我的建议就是别猜，就看他30号到底怎么办，油价的波动率一直偏高也是如此。 2023-12-13 2024年黄金和铜价展望：（培风客）这就像在加息末期去做空波动率，属于听到了火车汽笛还在铁路上捡钢镚。 2024-01-04 目前看，价格区间重于叙事逻辑：（培风客）美债我之前解释了，我觉得12月FOMC说明了4.2%的十年期美债收益率对于联储来说依然具有限制性，我觉得美国实际利率依然偏高，对于全年十年期美债收益率的低点，我觉得应该是3.5%，如果软着陆不成功甚至有可能到3.0%，我自己不太相信说在联储鹰派结束的一年，十年… 2024-01-11 一步到位的预期：（培风客）如果不放大，今年就是软着陆，那就是2024年年初这个数字，上下波动一下，经济好一点，利率涨一点，但也不会太高，经济差一点，利率就跌一点，但因为已经不高了，所以也不会跌太多，一个小的区间波动，波动率自己慢慢走低。 2024-02-06 此时就仿佛2015，但2016依然在未定之天：（培风客）债务有明斯基时刻，经济亦然，没有人可以很准确笃定说失业率走高的时间点，或者信用利差扩大的时间点，或者波动率放大的时间点。 2024-02-13 经济和市场评述 - 20240213：（培风客）我们现在的情况是很多资产都在震荡，而且距离波动率放大的时间还有一点点距离，3月份和年底的美国大选是最可能波动率放大的时间，那么从这两个角度，我不会在3月份FOMC之前盲目追美股和美国经济向好的趋势，即便美元和美债收益率已经有效突破或者接近突破。 2024-02-28 3月前瞻：化繁为简：（培风客）目前来看，有两种说法我觉得是值得看看的，我觉得现在很多资产之间的相关性都是破碎的，市场没有一个统一的叙事逻辑，不同国家，不同品类之间以前很好的逻辑都被打破，然后波动率在慢慢缩小，这个时候，去判断，预测或者猜测某一个事件的结果，其实没有意义，我们等待的是一个统一… 2024-03-01 经济和市场综述 - 20240301：（培风客）和黄金一样，铜的波动率也是越来越小，所以也是等待一个经济的结论，上面这个图是伦铜，如果说沪铜的话，其实是一个非常夸张的图 这种多重顶的理由其实非常简单，在过去4年里面，中国和美国的经济就没有同步好过。 2024-03-08 对二季度大宗商品的看法：（培风客）无非我A抢跑比较厉害，海外刚才说了，那么多东西都在关键位置，你可以做多好公司做空垃圾公司，你可以找一个期权波动率不高的去看看straddle的机会，其实有很多事情是可以做的。 2024-03-13 Yesterday Once More - 既视感：（培风客）拜登和特朗普的政策差距太大，所以随时间推移，到年底波动率会慢慢放大，会有一些反转和一些区间突破 之所以起这个标题，是呼应昨天文章里面说的，铜这个在8600-8700美金的突破，和去年1月10号左右的突破非常类似。 2024-03-21 对FOMC的看法：经济有保险，但不一定是坦途：（培风客）也可能是数据不好，波动率开始放大，justify联储今天早上的鸽派，然后克服这个波动率之后再看情况 所以没有通胀资产此时是有风险，但有了通胀资产我觉得一定也要做一点保护，后周期防风险总是没错的。 2024-03-25 市场和经济综述 - 三月的回顾 - 2024032：（培风客）关于这个风险事件，我觉得其实不一定距离我们很远，大而化之地说，2023年12月的波动率，和2019年12月是类似的，现在也没有走高多少，这其实非常离谱，2023年的世界和2019年已经天翻地覆不同，但金融市场依然感觉稳坐钓鱼台，这种从容和自信其实有相当一部分是… 2024-04-01 二季度经济和市场展望 - 以退为进：（培风客）还有多少波动率下降的空间去支持动量继续走高呢？ 2024-04-05 被倒逼的鲍威尔：（培风客）而这种做法和大洋彼岸既要又要一样，它总有一天会面对历史规律的检验，不停压制波动率的做法，总有一天要面对波动率的放大。 2024-04-09 如果你还没有黄金和铜，你应该怎么看这个价格：（培风客）二，如果单纯看技术指标的话，无论是技术分析，期权波动率，持仓情况，短期情绪都很炙热，但你不知道炙热后面会不会更加炙热 技术分析不用说，期权波动率的话，沪金的ATM IV已经20%，沪银 33% 其实都很高，情绪肯定是非常炙热。 2024-04-18 两种选择和一个新的可能性：（培风客）波动率位置，宏观情况，地缘政治 3月初我是期待3月波动率走高的，4月18号我虽然不知道波动率会不会短期继续走高，但我觉得目前这个波动率水平不是可以维持的，肯定是要走低的。 2024-04-23 情绪冷静之后再看商品价格：（培风客）所以我自己觉得如果说3月份是之前觉得波动率会放大的第一个时间点，今年9月-11月市场的波动率可能还会放大。 2024-04-29 五一节前的一些思考：（培风客）一般来说，我们研究一个品种最好的时候，是他波动率比较低的时候，这时候你本质上就是判断波动率什么时候放大，能判断准这个已经很不错了，然后如果可以判断波动率放大的方向，就更好了。 2024-05-07 20240507- 经济和市场综述：（培风客）铜的话，供给侧的逻辑扰动非常大，这已经不是一个自上而下的品种了，他的波动率还是太高，黄金和白银已经走低了一点，所以黄金和白银现在还可以聊聊，铜的话我觉得纯粹就是短期的情绪博弈，等到铜的波动率跌一点，我觉得到时候再看铜会更好一点。 2024-05-16 尊重常识：（培风客）如果说铜目前处在波动的峰值，那么黄金的波动峰值在那天伊朗说自己要干以色列的时候就已经过去了，黄金和白银的波动率已经经历了一次收敛的过程。 2024-05-22 市场和经济综述 - 20240522：（培风客）最近我摸鱼很多，更新很少，主要就是两个原因，一个是之前说的，波动率低的时候做研究投资，波动率走高之后，如果运气好赚钱了，那其实没必要每天去格物致知，很多时候在趋势中，拿得住比看的明白更重要。 2024-05-23 故事的终点不一定人人都可以开心：（培风客）贵金属的走势有时候可以从基本面，技术面和资金面多个角度去分析，一般来说波动率低的时候我们看基本面更多，然后波动率很大的时候，基本面就不太管用了 贵金属的基本面总是货币政策和财政的双刺激，所以每一次降息预期的推迟都会对这个预期有一些干扰，只能说，降息总会有一天到… 2024-05-24 The Pathway to FOMC - 经济部：（培风客）对我自己来说，我觉得大家把波动率的高点看在FOMC是非常合理的。 2024-05-31 六月前的准备 - 补足短板：（培风客）之前我们解释过，今年由于大家都搞不清楚宏观，所以波动率都是事件驱动放大，而事件有个好处就是有时间。 2024-06-04 经济和市场综述 - 节奏问题：（培风客）六月和三月一样，波动率放大就会很急，不会等到月中，直接月初就会开始 在今年3月底的时候，我分享过一个今年最完美的交易节奏。 2024-06-08 经济和市场综述 - 20240608 - 三个问题：（培风客）那么大的策略应该还是耐心等待拐点的思路，然后用一些估值，波动率，或者动量这些指标去搓搓自己熟悉品种的波段增厚收益等待拐点。 2024-06-13 联储在矛盾中等待风险：（培风客）加上联储比较喜欢在利率走高的时候鸽派，所以过去两年黄金的交易范式就是在利率走高，市场觉得要完蛋的时候，找一个波动率可能升高的前夕去买，22年10月是如此，23年四季度也是如此，其实今年3月也是如此。 2024-06-19 2024下半年金铜价格展望和投资策略：（培风客）地缘政治我觉得似乎在大选前两党和全球都有一些缓和的举动，到目前为止我觉得地缘政治可能正在从一个地方向另一个地方转移的过程中，他可能伴随了阶段性的波动率降低 所以总结一下 在3-4月，基金净多头增加14万手左右，这可以带来150-200美元的涨幅，但3-4月的涨… 2024-06-24 财政和移民 - 本周的看点：（培风客）所以这种竞争和在各个领域的针锋相对会导致波动率在前三个月开始慢慢放大，然后在选举时候达到高峰，选举结束之后波动率再慢慢平息。 2024-06-29 大选辩论观后感：（培风客）3，下半年波动率放大的过程该怎么应对 首先，特朗普在这次辩论中大获全胜，第一原因肯定是对手太差，但第二他自己的辩论技巧，有几个是值得我们在生活中学习的 - 做总结陈词 这是在与人争论，辩论，演讲的时候最重要的一个技巧，你要知道大部分观众根本不可能听你说80分钟… 2024-07-05 20240705经济和地缘政治展望 - 变化将至：（培风客）多说一句，今晚这个非农我觉得也是一个非常关键的数据，此时大部分商品的波动率又从低点开始走高，如果非农是一个超预期的数据，那么波动率会再一次放大，和过去两年我们看到的很多次情况没有两样。 2024-07-06 移动的天平 - 20240706：（培风客）这里牵扯出另一个有趣的问题，很多朋友都开始买VIX，看多波动率，我觉得没问题，但在股债商里面谁的波动率呢？ 2024-07-07 历史没有垃圾时间，现在即未来，刹那即永恒：（培风客）一种是波动率走低，酝酿偶发事件的时间（也是所谓的什么垃圾时间） 一种是波动率走高，偶发事件发生，然后定义后面一段波动率走低时间的时刻 在大部分波动率走低的时候，历史是有相似性的，但波动率走高都有它的独特性。 2024-07-13 经济和市场综述 - 20240713 - 刻舟求剑：（培风客）不管是美国统计局自己做个数据也好，还是特朗普上台后带来波动率走高也好，联储在未来12个月之内会有数次降息甚至超预期的降息，无非是我们不知道他们更喜欢选举前还是选举后，然后通胀如果走低导致降息就会有二次走高的可能 这种通胀的走高，是全球在经过了40年好日子之后… 2024-07-26 两个叙事逻辑 - 金和铜的不同结局：（培风客）第二是铜的长期故事，依然被选举的不确定性干扰，哈里斯和特朗普（选举不确定性可见一斑）的选情对于铜的预期会有影响而且不一定小，始终要牢记共和党和民主党的政策势如水火，一定对于所有资产都会有影响，而且波动率有可能走高。 2024-07-30 2024年的秋天可能异常精彩：（培风客）言归正传，在今年二月的时候，我当时写了一个文章叫做，今年波动率有三个放大的时间窗口，一个是3月份，一个是6月份，一个是9-11月。 2024-08-02 结束的开始，开始的结束- 20240802：（培风客）汇率 ：波动率放大后套息交易平仓，但中长期走势需要看政策 日元和人民币的涨幅就是很典型的波动率放大后套息交易平仓，这点对于PBOC来说肯定是一种解脱，这种人为压制波动率+单向出老千的做法，其实我觉得是一个不错的控制汇率的做法。 2024-08-05 8月经济和市场展望 - 分歧丛生：（培风客）所以当波动率升高的时候，平仓的肯定是之前有的仓位，之前黄金肯定是多头，铜大概率是空头，所以如果只说周五的市场，这确实更像是一个市场交易行为而不是经济逻辑。 2024-08-06 身处风暴中心：（培风客）即便写了再多秋天可能很精彩，分歧很大需要注意短期风险，我自己也完全没想到波动率的走高会发生在8月初。 2024-08-09 20240808市场点评：（培风客）我觉得再给我一个阳线，尤其是明天周五的阳线我可以改变信仰，或者其实实话说，如果现在波动率不高，或者这东西基本面很好，那确实我会觉得这是个看涨图形，别的不说，3月份69000的沪铜不就长这样？ 2024-08-10 向前的历史 - 追求新的错误：（培风客）最近两周显然是很紧张刺激的，波动率的水平可以说已经到了危机水平。 2024-08-14 西园佳话从知旧，东国诸贤复见今 - 2024081：（培风客）某种意义上，这段时间最希望别出事波动率走低的可能就是民主党。 2024-08-16 五年前的经验 - 人力时有穷尽：（培风客）- 但人和机构会有确定性的行为，不过这些确定性的组织/信条/工作准则并不能阻止波动率的放大 简单来说，人类的历史就是改造自然的历史，也是应对不确定性的历史，而自然和历史的不确定性可能远超我们的想象。 2024-08-22 20240822市场点评：（培风客）纯粹的理想主义者就像永远做多波动率的人，很有魅力很有感染力但很快就亏完了，纯粹的现实主义者就像永远做套利的人，没有太多魅力每天稳稳的幸福但会有一天被世界的不确定性教做人。 2024-09-05 9月经济展望：（培风客）这点和市场是共通的，如果你是一个理性的投资者，你最大的亏损肯定是做空波动率，而不是做多波动率，那你说做空波动率是错的么，长期看肯定不是，但往往最亏钱也是这个。 2024-09-17 走出经验，直面复杂- 我的中国研究教训：（培风客）在这个波动率放大的世界里，我对所有笃定的看法都抱有怀疑。 2024-10-02 过去是伟大的一周，未来如何？：（培风客）但其实说实话，这些都不是最重要的事情了，我是一个更偏自上而下的投资者，我最清楚的事情就是，什么时候宏观是有用的，波动率低，没有行情，找宏观趋势拐点的时候宏观有用，但后面真正有用的是两个事情 1，找个股，一个空间有分歧，行业有分歧，但未来2-3年会有利润的新兴行… 2024-11-02 十一月经济和市场展望：（培风客）其实也很简单，今年3月份我觉得是黄金很好的买点因为我觉得联储开始预期降息了，而且当时知道今年年底才会有波动放大的时候，中间可能有一个波动率降低的窗口。 2024-11-08 一个数据，两种局面，三种方法，结果也许在于对手：（培风客）但我觉得现在这个年代不是以前那个时候了，在一个波动率走低的时候，社会秩序稳固，一些失意者的悲歌会被时代的乐章淹没，但现在是不行的。 2025-01-03 20250102 - 经济和市场分析 - 动荡的开：（培风客）然后我想推荐一下昌明总的公众号和里面的一篇文章，介绍了在预期波动率放大时候你应该做什么，我觉得是真正意义上的金玉良言 20241227 熊猫讲期权（Long Gamma策略） 如果你觉得现在波动率有可能放大，这就值得一看，其实整个系列都非常好，但这一篇是我觉得… 2025-01-27 甲辰年交易日，有始有终：（培风客）说一千道一万，铜的持仓量减少，成交量降低，波动率走弱，然后前面可能有时间驱动，只能说不管这个驱动往哪个方向，都最好不要头铁，如果往下那真的是好机会。 2025-02-21 20250221 - 政治，经济，市场各说各话（一：（培风客）或者再加上一些波动率的看法，我不觉得这样的停战是马放南山，我不觉得目前这个情况欧洲可以认为和俄罗斯达成了长期的和平可能性，欧洲人对俄罗斯的理解是极深的。 2025-02-28 结束的开始，还是开始的结束？：（培风客）当经济后周期，从滞胀变萧条预期的那瞬间，当那些平时根本不太看产业的宏观基金，在萧条中一笔笔大额空单或者大额Put option击穿商品价格支撑的时候，波动率会犹如起飞的火箭一飞冲天，但等到喧嚣过后，大家会发现，这个世界所有金融危机都无法消灭实物需求。 2025-03-17 新世界的展望：（培风客）年会有更多价值投资的机会，因为中美经济叙事和周期不一定同步，那么他们的走势可能波折，但波动率不一定很大因为总有利空和利多同时出现。 2025-03-25 2025Q1经济回顾和市场总结：（培风客）但整体的思路是，我觉得在今年上半年，也许会有一个美国市场下行，风险释放导致全球Risk off然后开始降息的时间，我倾向于在那个波动率放大的时候去逢低买入。 2025-04-12 放下那些无用的庙算，找到自我，看开一点：（培风客）这种庙算是一种安慰剂，让自己觉得世界都在掌控，经济讨论里面，有周期性因素和结构性因素，在一个波动率很小的时代，周期性因素的起伏不会影响结构性因素。 2025-04-21 一团乱麻中的思考 - 20250421经济和市场分：（培风客）长期确实存在黄金结构性牛市的可能，短期黄金波动率并不低，继续走高需要风险真的去2020和2008年危机，当然，Trump要真的继续的话，这事情也能发生。 2025-06-16 20250616经济和市场评述：（培风客）经济：更多的短期降息掣肘，更多的不确定性，更多的波动率 在五月初写五月份市场观点的时候，曾经有一个看法叫做，市场正在一个很小的波动率区间里面波动，国债收益率，金铜都是小波动。 2025-06-25 两条道路 - 也许这两周就是今年又一次的关键时刻：（培风客）VIX无视了所有的地缘，来到了低点附近，中国市场的波动率之前也在走低 每个人对市场的解读都可以不同，但这在我眼中就是一个搭好的舞台，两种逻辑最后可能在7月，最晚9月坍塌成一个，然后市场会有自己的方向。 2025-06-29 经济和市场展望 - 2025H2：（培风客）（待补充） 2025-07-06 20250706 - 经济和市场综述：（培风客）之前讨论过，当下可能是市场的一个关键时刻，波动率可能放大，市场可能选择方向，无非是两个，向上或者向下，向上多多少少叫做泡沫，向下有很多政策的保护。 2025-07-11 地缘政治和技术进步：（培风客）所以很多时候，当你在一个波动率很大的时候，看到一个40%-60%的情景分析，你能做的事情也不多。 2025-07-16 20250716 - 政治经济市场综述 - 多一个：（培风客）- 市场上：情绪反转很快，一些交易比较拥挤，波动率并不高，风险确实存在 如果在两周之前，我觉得有一种可能是Trump短期向建制派靠拢，失业率走低，通胀不高，联储降息（当时还有25%的概率7月份降息），然后市场Melt up。 2025-07-28 股票和商品下半年应该还是逢低买的思路：（培风客）过去几年下半年的波动都不低，一方面是因为波动率特性使然，一方面，美国财年都是10月份开始，所以在长债买盘减少的时候，每年10月之前都有一些多多少少的扰动。 2025-08-13 20250813 - 政治经济市场综述：（培风客）这个月来看，下行的风险确实在中国和美国市场都有几天发生了，但比我想象中小很多，波动率走扩的幅度很低，并且现在回到了更低的位置。 2025-09-03 市场 - 仿佛回到了一年前 - 20250903：（培风客）3月份的情况是，在3月1号那天，美国市场的黄金股和黄金在中国时间的周五晚上开始异动，波动率和价格都开始上行，大家都不知道发生了什么。 2025-09-05 经济 - 非农前夜 - 20250905：（培风客）美国的利率波动率也在底部反弹，看图得出来的结论也是类似的。 2025-10-14 20251014 - 亢奋的情绪，激烈的上涨，散户：（培风客）今天收盘时分，以SPDR黄金ETF为观察对象的黄金波动率指标GVZ收盘在24.5左右。 2025-10-31 政治：极化和聪明右翼：（培风客）坦率来说，62万持仓，88000的沪铜，关键事件前的增仓，毫无疑问有很多可以讨论的，从最高点回撤10-15%的黄金，逐渐平复的波动率，毫无疑问也有很多可以讨论的。 2025-11-17 Trump低迷的支持率，市场马上走出空窗期：（培风客）在这段时间里，由于种种原因，无论是年末大家都想过节放假，还是市场卖给了散户太多波动率，市场自我修复的能力很差，追涨杀跌的情况很多。 2026-01-10 大宗商品 - 长期，中期和短期的故事：（培风客）从一个剖面看，沪铜的波动率也在高点 短期的看法很容易错误，也随时可能改变，但我觉得还可以观察几天，因为几月之前在沪银上我也看过一个类似的图 当时沪银价格12000。 2026-01-28 政治，经济，金铜 - 20260128 - 让我们：（培风客）也有很多朋友问过那什么时候卖，我自己喜欢在波动率高的时候，或者价格一比一翻箱子涨幅的去卖掉。 2026-01-31 敬畏市场，同时不要低估了Kevin Warsh：（培风客）当时还有一个说法是，白银的波动率是黄金的三倍左右，然后在3月9号后面那两周，黄金跌了10%，白银跌了30%+。 2026-02-06 二月的展望 - 技术分析：（培风客）只要能避开一月最后两天的波动率放大，这个故事几乎就是完美的。 2026-02-24 假期结束，开工大吉：（培风客）黄金：波动率依然不低，关注持仓和成交，事件驱动是关键 昨天我倒是被问到一个很有趣的问题，叫做黄金有没有可能见到了一年内，或者至少半年内的高点。 2026-02-26 脆弱供给下的需求扩散诉求：（培风客）关注度提高 - 持仓和成交扩大 - 波动率走高并且突破历史的高点 - 持仓和成交见顶 - 价格波动和持仓背离 - 价格回调 这个顺序的难点在于，很多时候没有办法左侧判断持仓和成交见顶 以黄金为例子，首先你很难左侧判断高点到底是多少，其次就算你看到了高点，价格和… 2026-03-18 情况在好转之前可能更激烈，而无论如何世界都已经改变：（培风客）首先我觉得在原油波动率100的时候，作为看金属的人最好是闭嘴，其次作为研究东南亚简单模式的分析师，不应该对中东有什么说法，这是过去一周我什么都不想写的原因。 2026-04-02 2026Q1 - 地缘和资金流量是一切的核心：（培风客）我自己的思路是，这种时候的看法取决于波动率的大小，如果说类似25年春天那样，在低波动的时候出现异常的买盘，我觉得是更容易思考的。
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